高收益债券与杠杆收购
2012-7-11
机械工业出版社
王巍,（美）施迈克
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无
中国证监会制定并发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》以及上交所、深交所出台试点业务指南，中国版“高收益债券”在2012年正式启动。
在西方世界经历的5次并购浪潮中，杠杆收购主导了20世纪80年代的第4次并购浪潮，正是这些被称做“高收益债券”（high yield
bond）的金融创新，创造了华尔街的奇迹，洗礼了美国资本结构，为网络创新和全球化奠定了基础，也把米尔肯（Michael
Milken）这样的“高收益债券之王”送上了当代金融大师的宝座。
并购是华尔街中支配着所有其他游戏的高级游戏，高收益债券是20世纪最重要的金融创新。本书由中国和美国的前沿专家撰写，是希望了解当代金融前沿，参与金融创新实践，把握金融理念的重要参考书。2012年米尔肯先生专程来北京考察中国资本市场，邀请本书作者在北京和洛杉矶深入讨论中国的历史机会，并专门为本书撰写一章。
王巍
万盟并购集团董事长，中国并购公会会长，中国股权投资基金协会秘书长。他自1982年以来曾任职中国建设银行、中国银行、日本野村证券、摩根大通银行、世界银行和中国南方证券等多家境内外金融机构，直接组织了中国几十家大型企业的改制、重组、承销及并购业务；在创新金融工具、企业重组和产业整合等领域有着丰富的经验。他长期担任多个部委和省市的政府经济顾问，以及多家上市公司和金融机构的独立董事。(wangwei@mergers-china.com)
施迈克（Michael Spiessbach）
律师，国际投资银行家。施迈克有30年企业并购方面的经验，涉及国内以及国际间金融交易。在过去10年里，施迈克主要集中在中国业务上。自2002年起，他开始出任中国万盟并购集团的副总裁。施迈克曾是《财富》杂志前10的强生公司的律师。此前，他担任一家在纽交所上市的全球前50的媒体公司的战略投资机构总裁，管理10亿美元的现金资产。施迈克曾任职美国美林、摩根士丹利等投资银行。早期，他还担任过一家创业集团的总裁，该集团与英国的Hutchison
Whampoa，以及现在的香港电讯盈科、中信集团等有深度合作。施迈克在《华尔街日报》、《巴伦周刊》、《新财经》、《资本交易》、《金融时报》等媒体上发表了多篇文章，并有多部著作。除法学博士外,
施迈克还拥有亚洲文化以及东方文明研究方面的硕士学位。
主要作者简介
序言一 高收益债券的市场化才是机会(王巍)
序言二 高收益债券将掀起真正的并购革命(汤世生)
第1章 为什么资本结构至关重要(迈克尔·米尔肯)
第2章 从金融压抑到全流通市场：融资革命的土壤——中国的高收益债券与杠杆收购的兴起(王巍)
金融土壤与金融家精神
融资革命：高收益债券与杠杆收购
全流通市场的公司洗牌
第3章 并购融资环境与金融监管(费国平)
失衡的融资结构与高收益债券的诞生
高收益债券与杠杆收购的市场保障
第4章 高收益债券：温州金融创新的机会(王巍)
温州金融的核心
金融资源的制度博弈
温州方案的机会
高收益债券可以成为重要的创新机会
附：我们救温州，还是温州救中国
第5章 高收益债券的起源与发展(洪涛)
高收益债券的含义
高收益债券的特征
高收益债券的功能
高收益债券的种类
高收益债券的主要品种
高收益债券的具体形式
美国高收益债券市场的发展历程
欧洲和亚洲高收益债券市场
第6章 高收益债券的发行与风险控制(洪涛)
高收益债券的发行管理
高收益债券的基本要素
高收益债券违约风险原因分析
高收益债券的风险控制
高收益债券风险监管的政策改进
国外发展高收益债券的经验教训
第7章 高收益债券：融资突破将推动中国在美国
直接投资(施迈克、盛溢)
追本溯源
把握现在
放眼未来
第8章 杠杆收购的现实法律模式(张晓森、廖焕辉)
杠杆收购概述
我国杠杆收购的融资法律困境及模式选择
杠杆收购的操作法律模式选择
我国现行的协议收购制度与要约收购制度
第9章 杠杆收购30年实战体验(施迈克)
杠杆收购的历史与我的30年从业经历
中国杠杆收购，正逢其时
第10章 杠杆收购的运用(李斌)
杠杆原理和特征
杠杆收购的运用
杠杆收购组织实施
并购的风险和控制
第11章 并购融资与高收益债券(董朝晖)
融资方式与融资选择
高收益债券与并购基金
第12章 杠杆收购的风云人物(刘晓君、吴晨宇)
杠杆收购枭雄kkr
高收益债券大王迈克尔·米尔肯
第13章 杠杆收购国际案例(陈慧、廖海东)
案例1 TPG收购艾美仕
案例2 美国雷诺—纳贝斯克公司争夺战
案例3 凯马特收购西尔斯百货
案例4 KKR收购安费诺
案例5 Metsec公司管理层融资收购案
第14章 杠杆收购国内案例(陈慧、王星)
案例1 海航集团收购通用海洋
案例2 吉利—沃尔沃收购案
案例3 PAG杠杆收购好孩子集团
案例4 京东方杠杆收购
案例5 华泰股份管理层收购
案例6 苏州精细化工信托收购
案例7 全兴股份管理层收购
案例8 剑南春集团管理层收购
附录一 上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法与业务指引
附录二 《深交所中小企业私募债券业务试点办法》及配套指南
附录三 中国并购公会简介
附录四 亚洲商学院
附录五 相关法律法规
第1章 为什么资本结构至关重要（迈克尔·米尔肯） 35年前，商业刊物都声称那些以货币交易为中心的大银行们将会失败，并引述投资人士的说法：“我再也不会拥有股票了。”与此同时，一些地方政府和公用事业似乎处于崩溃边缘。公司债务往往被低价出售，而赢利的成长型公司难以募集资金。 如果这一切今天听起来很熟悉，值得记住的是，1974年也是一个转折点。随着金融机构被经济衰退所削弱，公共和私人市场开始取代银行，成为大多数企业融资的来源。债券在1975～1976年强劲反弹，为股票市场75％的增长提供基础。一些高收益基金实现了非杠杆收益，为期两年的回报率接近100％ 自1974年以来，通过资本市场集资的可行性和便利程度不断增加。企业对银行的依赖降低，而当今的银行对始发贷款的持有率不足1／3。在2009年第1季度，许多企业利用绝对低水平的利率在全球债券市场筹集到8400亿美元。这超过2008年第l季度的100％，这是在这个阶段的市场周期中典型的增长。正如在1974年的经济衰退中，具有投资潜力的公司已经开始重新活跃。一旦出现这种情况，市场将开始为低评级债券开放。BB和B级公司从而通过新发行的股票，债券和可转换证券进行融资。 今天出现的这种循环过程似乎正如1975年年初，当资产负债表开始好转时，具有雄厚资本机构的公司开始收购其他公司。在近一周，罗氏公司在公开市场筹得超过400亿美元用以投入与遗传技术公司的合并。其他公司如奥驰亚（Altna）、HCA、史泰博（Staples）和都乐食品（DoleFoods），都用债券收益还清短期银行债务，加强其资产负债表并帮助银行恢复流动性。今年当其他资产组衰退时，这些新的企业债券发行给投资者提供了积极的回报。 ……
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杠杆收购(LBO)和高收益债券（high yield bond）这两个词对于中国的产业金融界人士乃至一般受过经济学基础教育的学生来说早已不再陌生。早在20年前，国内的专业杂志上已有相关的介绍。这次由中国并购公会组织编写的这部书稿中，汇集了多年来国内外在杠杆收购和高收益债券方面的核心理念和操作案例，在重温历史的过程中让我们再一次加深了对杠杆收购和高收益债券这一对资本市场孪生兄弟的认识。当然，本书并不是一部关于并购工具的教科书，在我看来，比起旧梦重温，探查中国资本市场、金融市场的气候和土壤并为未来市场的创新与活跃提供一种全面社会意义的读本，才是本书的真正价值。而这种价值在作者对历史与现实淋漓尽致的剖析和富有激情的思辨中得到了完美的体现。
高收益债券和杠杆收购都是舶来品，中国金融市场自身的特点和问题未必能为它们的发展提供完全适合的土壤。书中我们可以了解到高收益债券和杠杆收购在美国的发展历程，这对其在中国的实施和操作提供了必要的参考素材。
书里的并购案例是经过精心挑选的，各具代表性和典型意义，对我们的实际工作很有参考价值和借鉴意义。阅读这些过往的成功例子，能不断加深了对杠杆收购和高收益债券的理解和认识。
过去只能在教科书上读到的“高收益债券”终于要在中国市场隆重登场了，虽然对其高风险依然持有谨慎观望的态度，但它所带来的潮流已不可逆转。书中汇集了许多关于国内外在杠杆收购和高收益债券方面的核心理念和操作案例，让人印象深刻。
今年以来经常在财经媒体看到有关高收益债券的报道，对其发生了浓厚的兴趣，便查找有关的书籍来阅读，竟然发现这方面的专业书籍寥寥无几，失望之余只能转向网络寻解。最近忽然发现这本书，太开心了，这本书既有专业的理论解释，也有学者专家见解独到的文章，更宝贵的是读到了“高收益债券之父”米尔肯的文章，受益匪浅。
高收益债券为中国带来了一场融资革命，也使民间金融更多地浮出水面，受到了社会公众的瞩目。
高收益债券曾经拥有过不甚光彩的名字“**债券”，但正如迈克尔•米而肯所说：“没有什么是**的，只要有需求，就应当有供给，这才是金融的核心。”
在高收益债券正式登场之际，阅读米尔肯所写的文字将为我们的困惑带来启示与安慰。
民间金融不只是非法集资、体外循环、洗钱、地下钱庄的代名词，在本书中王巍的文章写到：“没有民间金融的丰厚土壤，就不会有真正资本市场的发展，也不会有企业家和金融家的产生。这是西方几百年来的金融经济历史所印证的经验，也是20多年来中国经济高速增长的现实写照。”这或许才是民间金融应该拥有的角色。
作为一名金融从业者，这本书无疑是很好的参考书。虽然并购是非常复杂的资本运作，但这本书能带领着我在“并购丛林”中辨认方向，并为我生动地描述了在这座“丛林”之中的生态和物种。
完全解答了我对高收益债券的疑惑，很好很强大。书内容很齐全，而且后面附录的法律很细心，好书，值得一看
这本书提倡了一种创新独立的思考方式，这对中国当前的金融市场改革尤为重要。
介绍了杠杆收购，并有多个案例，非常不错
市场上没找到第二本
这个本书想了好久，等了好久。上午订的下午就到了速度蛮快的。
还不错，可以一读，价格再便宜点更好
买错了一本 不过书还是不错的
挺好，老公买的，第二天就收到了
应该是不错，但是很深奥！
很好，观点不错
具有前瞻性，很值得購買的必備參考書！
还没来得及看呢。。。。物流很是给力！
内容还没来的及看，但书的包装和质量以及物流速度都很不错，好评！
看微博介绍，特地购买来看看
写得不错，值得一读！
还不错，是正版书！
高收益债券与杠杆收购：中国机会不错
写的不是很深 没有什么实操的说明
深入浅出，值得一读。
书不错，非常有可阅读性，推荐看。
杠杆收购将是未来金融发展的一部分。这是一种理想。相信，未来会有好机会！
对中国的LBO政策又比较详实的介绍，但更像一本资料汇编，章节之前缺少整体感
第一次看到有此类书籍卖，于是就买了。
太过一般，感觉好像复制黏贴堆起了这一本书
好好好看看认真学习天天向上
感觉是演讲和论文的收录啊
还可以，简单读一下，会有收获的。
值得阅读，拓展思维！
没开始看，期待
好书吖
终于等到了，好好看看
把很多牛人写的文章汇编成册就是本书，缺乏系统性，而且许多文章是多年前写的，但此书讨论的问题-高收益债与杠杆并购将是未来中国资本市场发展的方向，建议大家关注。
杠杆收购这本书 中文版写的不错！
本书作者的前沿比较精彩，但实际内容仍不够深入，特别是案例基本没有剖析，点到为止，是本书的一大缺陷，可作为一本启蒙性质的读本。
有些地方没办法看，老火得很，第一次网购遇到这种情况
写的不错 正在看
以前有本门口的野蛮人，有重，没感觉得到什么
看完之后，有限后悔，资料堆砌严重，但可能对于新学者有些帮助。
没价值，理论性的
好书 有一定参考价值
垃圾证劵的故事
好看又好用
好书要好好看。内容详细。
一般般11
在中国还是开始