罗斯公司理财
2009-3
中国人民大学出版社
（美）罗斯 等著，刘薇芳 等译
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前言 我们四个人一起合作完成这本新教材也许是注定的。在过去15年左右的时间里，我们合作完成了两本畅销的本科生教材和一本同样成功的研究生教材。这三本书一共出版了17版（还在增加），此外还有一系列不同国家的版本和国际版本。这些教材至少已经被译成12种不同的文字。 尽管如此，我们仍然感到对研究生层次的MBA学员而言，我们的系列教材无法满足其需要。我们四人此次合作的这本教材是一本简明扼要的、内容最新最适宜的教材。而且这本教材的大部分内容可以在一个或两个学期的课程中完成。当开始准备撰写此书时，我们意识到我们四个人从事财务原理的教学和研究的时间合计已经长达一个世纪。根据自身的丰富经验，我们发现公司理财入门性课程的学生通常具有极为不同的教育背景和专业背景。而且，这一课程已经越来越被以不同的形式来进行教授，包括传统的一个学期的课程以及被高度压缩的课程模块，或是采用同步或是不同步教学方式的在线课程。 为了适应不同类型学生和课程环境的需要，我们提炼了公司理财课程的精髓，同时果断地保留了现代的方法。我们一直认为公司理财可以被视为少数富有直觉的杰作。我们也意识到“知其所以然”即使不比“知其然”更为重要，至少也是一样重要的。在撰写这本教材的过程中，我们始终关注什么才是真正相关而且实用的。为了贯彻这一思想，我们压缩了纯理论问题，同时尽量不用复杂而精密的计算来展示那些显而易见的观点，或是不太实用的内容。 更重要的是，这本教材让我们有机会将所有已经了解的、切实有效的公司理财内容都汇集其中。在这些年里，我们收到大量的反馈。在这些反馈的基础上，我们将两部分关键性的内容在这本教材中有机地融合，即将我们在本科生教材中得以充分实践的对于教学的关注和运用以及在研究生教材中致力强调的对当前理论研究最新发展的关注有机地结合，并展现在本教材中。 从一开始，我们就很明确不要让这本书成为一本类似百科全书的教材。相反，我们的目标关注于学生对于基础性课程的实际需要。在与讲授该课程的同事们进行商讨和争论后，我们最后将全书的篇幅确定为20章。该教材的写作完全聚焦于公司理财的核心概念及其必要的运用，这让我们对教材所涵盖的主题及其深度和广度都进行了认真的筛选。自始至终，我们都致力于在介绍性和对精华的涵盖之间寻求平衡。 正如其他教材一样，我们将净现值视为指导公司理财的基本和统.一的概念。许多教材对这一基本原理缺乏一致和整体的论述，使这一简单、直观而又十分强大并代表了市场价值大于成本的概念常常因过于强调对计算的理解而被视为机械的方法。相反，我们所涵盖的每个主题都植根于估值之上，并始终注意解释特定的决策是如何影响估值的。 另外，财务管理是一门管理科学，这是学生们所不应忽略的事实。我们强调财务经理作为决策者的作用，为此我们着力突出对管理内容和判断的需求。我们小心避免将“黑箱”的方法用于财务决策，而是适当地、尽可能地指明财务分析实用主义的属性，清晰地揭示其可能的缺陷，并详细地讨论其局限。 除了提供一本焦点明确的教材外，我们还与许多充满智慧而又任劳任怨的教授们一起准备了一系列丰富的支持性教学辅助材料，这些材料在研究生阶段的教材中是前所未有的。无论你是单独使用本教材，还是将本教材配合其他辅助材料一起使用，我们相信，它都能满足你当前以及今后不断变化着的需求。
为了实现适应不同类型学生和课程环境的需要，本书作者对公司理财课程的精髓进行了提炼，同时保留了传统的公司理财理论及现代理财方法，内容关注于公司理财的核心概念及其必要的应用。作者将净现值视为指导公司理财的基本概念，并对这一基本原理做了整体的论述。文中所涵盖的每个主题都根植于估值之上，并且解释了特定的决策是如何影响估值的。 另外，财务管理是一门管理科学。作者强调财务经理作为决策者的作用，并因此而着力突出对管理内容和判断的需求。适当地、尽可能地指明了财务分析实用主义的属性，清晰地揭示其可能的缺陷，并详细地讨论了其局限。本书的鲜明特点是突出公司理财的实际应用，注重理论联系实际。 本书可用做本科生、MBA与EMBA《公司理财》课程的教材，也可以作为经理人培训等各类工商管理培训项目的参考书目。
斯蒂芬·A·罗斯现任麻省理工学院斯隆管理学院财务与经济学教授。作为在财务学和经济学领域著述最丰富的学者之一，罗斯教授以其在套利定价理论方面的杰出成果而闻名于世，他还在信号理论、代理理论、期权定价以及利率的期限结构理论等领域造诣深厚。罗斯教授曾任美国财务学会
第一部分 综述 第1章 公司理财导论 1.1 什么是公司理财 1.2 公司制企业 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题与公司控制 1.5 金融市场 本章小结 概念性问题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：麦吉蛋糕公司 第2章 财务报表和现金流 2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 所得税 2.4 净营运资本 2.5 财务现金流 2.6 会计现金流表 本章小结 概念性问题 练习题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：沃夫电脑公司的现金流 第3章 财务报表分析和长期财务计划 3.1 财务报表分析 3.2 比率分析 3.3 杜邦恒等式 3.4 使用财务报表信息 3.5 长期财务计划 3.6 外部融资和增长 3.7 关于财务计划模型的一些告诫 本章小结 概念性问题 练习题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：东海岸游艇公司的比率和财务计划 第二部分 价值和资本预算 第4章 贴现现金流估价法 4.1 单期情况下的估价 4.2 多期情况下的估价 4.3 复利计息期 4.4 简化公式 4.5 企业价值 本章小结 概念性问题 练习题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：攻读MBA的决策 第5章 利率和债券估价 5.1 债券和债券估价 5.2 更多的债券特征 5.3 债券等级 5.4 不同种类的债券 5.5 债券市场 5.6 通货膨胀和利率 5.7 债券收益率的决定因素 本章小结 概念性问题 练习题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：通过发行债券为东海岸游艇公司的扩张计划筹集资金 第6章 股票估价 6.1 普通股的现值 6.2 股利贴现模型的参数估计 6.3 增长机会 6.4 股利增长模型和NPVGO 模型 6.5 市盈率 6.6 普通股和优先股的特征 6.7 股票市场 本章小结 概念性问题 练习题 标准普尔问题 网上习题 结束案例：拉根赛梅系统公司的股票估价 第7章 净现值和其他投资规则 7.1 使用净现值的原因 7.2 回收期法 7.3 贴现的回收期法 7.4 平均会计收益法 7.5 内部收益率 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 获利指数 7.8 资本预算实务 本章小结 概念性问题 练习题 网上习题 结束案例：公牛金矿开采公司 第8章 资本投资决策 8.1 增量现金流 8.2 鲍德温公司：一个案例分析 8.3 通货膨胀和资本预算 8.4 经营现金流的其他定义 8.5 经济寿命周期不相等的投资：年等额成本法 本章小结 概念性问题 练习题 结束案例：1.贝塞斯达采矿公司 2.固特威轮胎公司 第9章 风险分析 实物期权和资本预算第三部分 风险与回报 第10章 风险和收益：来自资本市场历史的启示 第11章 风险和收益：资本资产定价模型 第12章 风险、资本成本及资本预算第四部分 资本结构和股利政策 第13章 公司融资决策与效率资本市场 第14章 资本结构：基本概念 第15章 资本结构：债务运用的限制 第16章 股利与其他支出第五部分 专题 第17章 期权与公司理财 第18章 短期财务与计划 第19章 兼并与收购 第20章 国际公司理财 附录A 数学用表 附录B 部分练习题答案
短期利率与长期利率之间的关系称为利率的期限结构（term structure of interest rates）。更精确地讲，利率的期限结构说明了具有不同到期期限的无违约风险的纯贴现债券的名义利率。这些利率实质上是“纯”利率，因为它们没有违约风险，而且是单一的、一次性的未来支付。也就是说，期限结构反映的是具有不同时间长度的货币的纯时间价值。 当长期利率高于短期利率时，我们就说期限结构是向上倾斜的。当短期利率高于长期利率时，我们就说期限结构是向下倾斜的。期限结构也可能为“驼峰状”。这种情形往往是因为利率首先上升，然后下降。最为常见的期限结构（尤其是在现代）是向上倾斜的，但倾斜程度有很大差异。 什么因素决定了期限结构的形状呢？影响期限结构的有3个基本因素。前两个因素我们在前面的章节中已经介绍过：实际利率和通货膨胀率。实际利率是投资者放弃使用他们的货币而要求得到的报酬。你可以将其视为经过通货膨胀调整后的纯货币时间价值。 实际利率是其他各种利率的基础构成，不管其到期期限为多少。当实际利率较高时，所有的其他利率也将变得较高。反之亦然。因此，实际利率实际上并不是决定期限结构的因素，而是影响利率总体水平。 相反，未来通货膨胀的预期则对期限结构具有显著的影响。那些将资金贷出的投资者将意识到，通货膨胀将减少到时应归还资金的价值。因此，投资者将提高名义利率，以此来弥补这种损失。这个额外的补偿就是通货膨胀溢价（inflation premium）。 如果投资者相信未来的通货膨胀率较高，那么长期名义利率将高于短期名义利率。因此，向上倾斜的期限结构实际就是对预期未来通货膨胀率上升的一种反映。同样，向下倾斜的期限结构则是对预期未来通货膨胀率下降的一种反映。 你实际上可以看到美国国债收益率中的通货膨胀溢价。回到图5-4中后面带有“i”的国债，这种国债为通货膨胀保护证券（TIPS）。具有相同到期期限的TIPS的收益率和常规国债收益率之间的差额就是通货膨胀溢价。对于图5-4中的国债，这种差额大约在2％到3％之间，这就是说，投资者对未来潜在的通货膨胀要求得到2％到3％的额外补偿。 ……
鉴于《罗斯公司理财》简明扼要、理论联系实际的特点，我认为，其不失为一本十分适用于我国MBA学习公司理财的优秀教科书。 ——全国MBA教育指导委员会副主任委员 吴世农 本教材因四位大师的共同合作，得以将原研究生教材和本科生教材的优点有机地融合到了一起，使这本教材成为一本真正的精品教材。 ——厦门大学财务学教授 沈艺峰 书中提供了翔实的理论、生动的案例及大量有助于强化和更新知识的习题和网址。不管你是公司理财课的学生，还是想更有效管理公司理财的经理人，这本书都是最佳的选择。 ——宾夕法尼亚大学金融学教授高度评价
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