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固定收益证券

杨如彦 中央广电大
出版时间:

2006-6  

出版社:

中央广电大  

作者:

杨如彦  

页数:

346  

前言

  由计划经济转向市场经济是我国经济体制的根本转变,相应地,我国的经济理论也要发生根本的转变。改革前的经济理论是为了研究、论述、分析计划经济条件下如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理。经济体制转变了,经济理论需要研究、论述、分析市场经济是如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理的。过去我们把西方的经济理论称为资产阶级经济理论,将其完全排斥,实际上那是关于市场经济的经济理论,与计划经济自然是格格不入的。如今,我们的经济转向了市场经济,那些关于市场经济的经济理论当然也适用于我国了,因此,发达国家的大量的经济理论和著作被引入到我国。对计划经济下生活了很长时间的我们来说,这无疑是很有帮助的,对于推进我国市场经济的建立、发展和完善起了重要的作用。但是我们也注意到,引入的那些经济理论也有不大适合我国国情的问题。虽然我国正在发展和完善市场经济,与其他国家的市场经济相比。从社会资源的配置方式、经济的运行机制看大体相同。但实际上,各国的市场经济彼此的差别还是存在的。而我国的市场经济与发达国家的市场经济相比差别更为明显,其中最主要的差别在于:  (一)发展程度和阶段不同。西方发达国家已经进入“后现代化时期”,那里的市场经济早已是现代的市场经济了。例如,金融极其发达,已深入到经济机体的各个细胞。举例而言,人们在日常生活中已很少使用现金,而是使用信用卡等金融工具。而我国的市场经济,离现代化还有相当长一段距离,金融业更是如此。现金仍是人们主要的支付手段。  (二)与市场的关系不同。例如,美国的市场经济更自由化,政府对市场的干预很少;而在日本、韩国的市场经济中政府的干预就较多。而在我国,至少在目前。政府的干预仍是很强的,远远强过西方发达国家。即使到将来,由于政治体制的不同,政府对市场的干预程度可能仍比许多国家强。

内容概要

  由计划经济转向市场经济是我国经济体制的根本转变,相应地,我国的经济理论也要发生根本的转变。改革前的经济理论是为了研究、论述、分析计划经济条件下如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理。经济体制转变了,经济理论需要研究、论述、分析市场经济是如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理的。过去我们把西方的经济理论称为资产阶级经济理论,将其完全排斥,实际上那是关于市场经济的经济理论,与计划经济自然是格格不入的。

作者简介

  杨如彦,中国科学院研究生院管理学院副教授,海南大学经济管理学院等多所院校兼职教授、硕士生导师,北京天则经济研究所特邀研究员,中国数量经济学会理事。曾在甘肃省行政机构工作多年,其间在职获得法学硕士学位。2000年以后,致力于金融学研究,并获得经济学博士学位。主要研究领域涉及金融法律制度与经济学、金融创新和行为金融理论等。在《经济研究》、《金融研究》、《世界经济》、《中国社会科学评论》(香港)等权威期刊发表论文30余篇;与人合著和主编了《可转换债券及其绩效评价》、《中国金融工具创新报告》(2002、2004、2005)、《中国金融制度创新报告》(2005)等多部著作;在行为金融理论领域主持国家自然科学基金项目1项。  毛颖,北京大学数学学院、中国经济研究中心应用数学学士、经济学学士,北京大学光华管理学院金融学硕士。先后在西南证券研发中心、中信基金管理公司从事投资研究,涉及国债投资和固定收益证券等领域的投资价值评估、组合管理等内容。在研究固定收益证券的过程中,善于运用宏观经济波动、货币流动、央行公开市场操作、短期利率、通货膨胀预期和利率一期限结构变动,以及组合管理等关键因素评价和设计投资策略,并形成了一整套研究方法和体系。与杨如彦等合作编辑了《中国金融工具创新报告》两集。

书籍目录

第一章 利息理论第一节 像经济学家那样思考利息第二节 市场利率第三节 利息收入的几个观察角度第四节 固定利息的额外功能第二章 固定属性和分类第一节 固定收益证券的基本要素第二节 息票支付方式:对固定要素的创造性使用第三节 浮动利率债券:对固定属性更深刻的领会第四节 按照本、息偿还方式进行分类第三章 计算收益率第一节 收益率第二节 其他收益率第三节 收益率和价格的关系第四章 风险因素第一节 风险的来源和类别第二节 风险升水第三节 债券的安全性第五章 久期和凸性第一节 久期:“加权”平均到期期限第二节 久期:衡量利率变动风险第三节 价格波动性的衡量——久期的修正第四节 凸性第六章 利率一期限结构第一节 不变的到期收益率假设:问题的进一步说明第二节 现货利率和远期利率第三节 关键久期第四节 利率一期限结构的估计第七章 浮动利率债券专题第一节 浮动利率债券的定价第二节 实证举例第八章 利率一期限结构理论和应用第一节 利率的不确定性和远期利率第二节 利率一期限结构理论第三节 无风险利率的预测第四节 利率一期限结构变动的预测:组合管理中的应用第九章 公司债券第一节 公司债券的期权视角第二节 信用息差和存在违约风险情形的公司债券定价第三节 公司债券的代理成本第四节 垃圾债券(高收益债券)专题第十章 固定收益证券的两端:优先股和抵押支持证券第一节 优先股第二节 抵押债券第三节 担保抵押证券第十一章 固定收益证券市场第一节 几个主要国家的国债市场第二节 美国公司债券和优先股第三节 抵押担保证券和资产担保证券市场第四节 美国其他种类的固定收益证券市场第五节 中国固定收益证券市场第十二章 利率衍生产品第一节 远期利率合约第二节 利率互换第十三章 固定收益证券的组合管理第一节 固定收益证券的投资(组合)管理流程第二节 积极的组合策略第三节 消极债券组合管理第四节 动态资产配置策略第五节 国内固定收益证券组合管理第六节 业绩衡量和评估参考文献后记

章节摘录

  五、赎回条款我们在本节前面谈到,之所以区分本、息偿还比例,其重要原因在于当债券在中途而非期满时被债券发行人赎回时,本息偿还的比例,是双方确认赎回定价的重要依据。在债券存在赎回条款的情形下,赎回条款规定了发行人有权利(而非义务)在期满前赎回部分或者全部发行在外的债券,如果可赎回债券的发行人发出了赎回要求,则投资人有义务将对应的债券按照赎回价格交还给发行人。发行人借助赎回条款可以方便地根据经营环境的有利与否,决定自己的负债结构。当已经发行的带赎回条款的债券价格变得较“昂贵”时,发行人就可以赎回这些债券,并重新发行相对较“便宜”的债券以节约成本。  债券的赎回条款的设计惯例在美国和中国同样存在区别。美国的赎回条款有两种形式,即随时赎回和推迟赎回,但在确定赎回的时期内,发行人随时都可以选择赎回。其中,随时赎回方式是在债券期满之前的任何一个时点,只要发行人愿意,都可以进行赎回。推迟赎回方式,是约定在最初的一段时间内不能赎回(比如最初的5年到7年内不能赎回),该时期过后就可以随时赎回。  目前国内的情况是,赎回条款可以采取条件赎回和时点赎回两种方式。其中,条件赎回是指赎回权利的取得是附条件的,如果没有触发赎回条款的条件,发行人就不能要求赎回债券。最显著的例子是国内目前发行的大部分可转换债券。比如歌华转债(歌华有线600037发行的转债)的债券条款规定,发行半年后,若转债连续20个交易日的收盘价不低于该20个交易日内生效转股价格的130%,则发行人有权按照每张105元的价格将该债券赎回。这是条件赎回的表现形式。  时点赎回是指赎回只能在约定的一段时间或者一个时点上进行,这和美国的推迟赎回方式正好相反。时点赎回的时间比起整个债券的存续期间,通常非常短暂。比如03国开02券,为国家开发银行发行的发行人选择权债券,该债券包含一次发行人的时点赎回选择权,国家开发银行有权在第五年的年末(该债券为10年期),即2008年3月31日以面值全部赎回债券。发行人选择赎回前,将至少提前1个月,即于2008年2月29日之前告知全体债券持有人。这个时点过去以后,发行人再没有权利进行赎回。


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