华尔街的华尔兹
2008-9
中国青年
肯·费雪
231
刘雨
无
这一次的更新版本距前版《华尔街的华尔兹》已经相隔20年了。我15岁时，便已涉足金融投资管理这一领域，并在之后的3年时间内定期为《福布斯》金融专栏撰写评论，那个时候，我的投资公司便已经负责了2亿美元左右的资产投资管理。时过境迁！今时今日，公司员工已经超过1000名，业务覆盖美国50州以及世界其他地方，管理着超过400亿美元的资产（并且资产规模仍在不断扩张）。（奇怪的是，我仍然坐在办公室里工作，整天忙忙碌碌；唯一不同的是，房间变得更加的宽敞了。）作为《福布斯》杂志历史上最经久不衰的四大专栏作家之一，我的第四本著作《投资三要素》荣获了《纽约时报》畅销书的殊荣，我也跻身福布斯富人榜前400强，排名第271位。20年前在撰写《华尔街的华尔兹》的前版时，对于在使用图解阐述金融市场的现象方面，我并未进行过像此次修订版本时如此深刻的研究及探讨。 当今时代经历了翻天覆地的变化，随着创新技术的迅猛发展．读者可以通过各种免费的渠道获取大量的信息。只需注册一个电子邮箱或银行账户，便可以随时随地、轻轻松松加入到投资者的队伍中去，相关服务费也比较便宜！信息更加公开透明！交易速度更加迅捷！不必花多少钱，人们便很容易就能通过计算机进行股价走势的技术性分析。虽然许许多多的事情发生了变化，然而华尔兹的步调却始终如出一辙，这就是我之所以这样乐此不疲地决定重新修订及更新《华尔街的华尔兹》版本的原因所在。
另外一个重要的观念转变在于：我不再使用道琼斯工业平均指数作为预测指标。事实上，我几乎忽略了这个指数的意义。之前基于传统的金融市场分析理念，我使用了这个指数，那时候几乎所有人都认为道琼斯工业平均指数是权威理论。至今一些投资者仍然这样认为，尽管从其本质而言，道琼斯指数和任何其他的价格权重指数一样，最初都是非延续且具误导性的，因为价格权重指数（主要由诸如标准普尔500指数或摩根士丹利资本国际公司世界指数等市场资本权重组成）的特点决定。在既定的时期，绝大多数情况下，道琼斯指数的回报率依赖于纯粹的人为的分股后所产生的收益。指数会随着相关股票的走势而上下波动，这取决于股票价格本身表现的好坏。价格权重分类是不合理的，一定程度上，价格权重分类指数是失效的。 诸多图解揭示：任何无法不断地对自己所相信的所谓事实提出疑问的人，都会因固执己见而受到市场无情的伤害。这也是个人不应该逃避现实或试图改变历史的原因所在，同时这也是之所以我曾经尽可能保留图示完整性的缘由。这本书将我在过去20年来的学习和挖掘的几乎全部有关资本市场技术的最新知识呈现在读者面前，某种程度上，本次修订可谓是与前版《华尔街的华尔兹》有着异曲同工之妙。金融市场的华尔兹本身韵律从未发生任何变化，而且之前我并未想过颠覆这些本质性的事物。 修订版的《华尔街的华尔兹》一共由三部分组成。第一部分：显示了前版《华尔街的华尔兹》以及充满激情的投资者可以学习、享受并借鉴的历史经验及教训。此次修订版涵盖了原版中的某些专题图解及评论，对那个时期的金融世界原貌做了一个浓缩性的概括，同时包括我对这些金融事件及影响的看法；第二部分：在保持原版图解完整性的同时，我对相关案例分析添加了附注，包括了我最新的投资理念，读者可以从中更好地评估今时今日的金融市场，并掌握如何释义20年后的市场走势的方法；第三部分：是在本书的最后部分，我添加了某些具有深远意义的专题图解。简而言之，第一部分是前版再现，第二部分是顶端更新的评论，第三部分是对有必要引申的图解的更新。从中，读者将了解最优化的传统及当今世界的投资理念。
肯·费雪是《福布斯》杂志“投资组合策略专栏”久负盛名的专栏作家，他23年高姿态的、鲜明的写作风格使其成为该杂志90年来第四位最为经久不衰的专栏作家。他还是费雪投资公司的创立者、主席以及首席执行官，该投资机构是拥有超过400亿美元资产的多元化金融投资产品的资金管理公司。他的成功使其跻身2007年《福布斯》杂志400位最富有的美国人排行榜，居于第271位。肯先生的评论常常出现于世界各大媒体以及美国主流的金融或经济期刊中。
致谢序言：再谈华尔兹原版序第一部分 再现证券市场的历史原貌图解1 市赢率（股票价格／每股收益：知古通今，以史为鉴）1915-1986年：道琼斯工业指数股票的市盈率图解2 再次深入了解市盈率1871-1937年：股价走势与市赢率图解3 在股市中赢取可观利润1926-1971年：市赢率与股票价格的长期关系图解4 收益率：股票与债券1946-1947年：标准普尔500指数股票的收益率与高评级公司债券回报的比较图解5 股票价格／股利派发——长期投资的分析视角1920-1985年：股价／股利比值图解6 股票价格／账面价值比值：账面价值的意义192l一1986年：股价／账面价值的比值图解7 股价／现金流比值：隐藏的螺旋关系1945-1986年：年标准普尔400指数股票股价／现金流的高比值情况图解8 《超级强势股》及《福布斯》杂志的大肆宣传1926-1955年：西尔斯罗伯克百货公司的股价走势图解9 金融先生及女士：真正的人格分裂1860-1935年：铁路股票回报与债券收益图解10 不要试图左右市场：56年来股价走势与利率浮动之间的关系1919-1978年：短期利率与股票市场图解11 工业综合指数价值线：所有适合出版的统计数据1970-1986年：工业综合指数价值线图解12 股票分类财富指数，获胜者是……1925-1985年：美国资本市场的投资财富指数图解13 海外投资，算得上是多样化投资吗1958-1977年：英国股价走势与道琼斯工业指数图解14 海外股市走势：7个国家股市所折射出的联动效应1970-1980年：7个国家的股票指数走势图解15 加拿大的股票市场1962-1971年：加拿大与美国的股票市场图解16 股票价格走势VS．国民生产总值1955-1974年：股市指数走势占国民生产总值的比重变化图解17 主要成长型股票的价格1960-1986年：新兴成长型股票的市赢率乘数占标准普尔500指数市赢率比重图解18 成长型股票价格的螺旋走势1970年1月-1986年9月：美国汉鼎成长指数，美国汉鼎技术指数，标准普尔400指数图解19 IPO意味着“新股发行价格很有可能已经被高估了”1969-1985年：首次公开发行股票的数量图解20 醒醒吧，大众1975-1985年：股票与五种另类投资产品图解21与资产相关的收购要诀1968-1984年：股票、通货膨胀以及收购兼并图解22 股市崩溃的悄然来临1920-1985年：剔除通货膨胀因素的道琼斯工业平均指数的走势图解23 随移动平均线而起舞1965-1977年：道琼斯工业平均指数的40周移动平均线图解24 所有适合出版的新闻1949-1968年：股票价格对新闻图解25 股票价格与经济不景气现象1948-1977年：经济的周期性衰退以及由500只普通股组成的标准普尔指数图解26 九大主要的股票市场周期1929-1977年：显示了牛熊趋势线的长期道琼斯工业平均指数图解27 疯狂的20世纪20年代，会否再次来临20世纪20年代及80年代的道琼斯工业平均指数对比图解28 市盈率分析指标会骗人1928-1929年：市盈率分析指标图解29 明显的预警1927-1929年：股价指数走势图解30 大型企业不一定总是能够买到便宜货1919-1928年：公司合并记录图解31 不要选择优先股1908-1932年：工业部门普通股及优先股的对比图解32 2％法则1907年：股市恐慌图解33 记住富人所遗忘的1896-1912年：20只领先的铁路股票、12只领先的工业股票以及5只标准债券的平均市场价格图解34 1843-1862年：月度铁路股票价格1843-1862年：月度铁路股价指数，1843-1852年：指数I（8种入选的股票），1853-1862年：指数Ⅱ（18种入选的股票）；1843-1862年包罗万象的指数走势。图解35 18世纪金融市场的波动走势如何？值得信赖及投资的英国银行股1732-1846年：英国银行的股票价格图解36 南海泡沫事件的原貌1719年12月-1720年10月的南海泡沫事件图解37 190年期股票市场的走势1790-1980年：年均股票价格走势图解38 难以想象：他们在一直持有的股票上赚钱了1925-1976年：普通股的年回报率图解39 两种成就百万富翁的方法有关复合利率对于投资增值效应的两个例子第二部分 利率、消费品价格、房地产以及通货膨胀走势图解40 长期及短期利率的相互联系l950-1975年：长期及短期利率的对比图解41 长期利率：世界经济范围内四个国家的长期利率走势1960-1980年：人选国家的长期利率图解42 债券回报与股票收益之间的关系1955-1965年：四个国家的债券及普通股票收益率的关系图解43 蛇形浮动（TheSnake）1960-1986年：AA级债券收益率与标准普尔400指数股票收益率图解44 为什么是石油的利率1973-1986年：20年期国库债收益率与原油价格走势之间的关系图解45 高利率时期——辗转反侧的梦魇1841-1918年：美国金融利率，主要银行承兑汇票的利率图解46 125年来英国统一公债的借鉴1860-1980年：英国统一公债的收益及美国铁路债券的对比图解47 让英国在经济危难时刻脸不变色心不跳的原因1731-1970年：英国的长期利率图解48 考虑了通货膨胀因素的高名义利率，其实际利率并不高反之亦然1790-1980年：实际利率的历史记录图解49 美国及英国批发价格对比1782-1930年：美国及英国的批发价格的对比图解50 英国南部的价格指数1290-1950年：英国南部的价格指数图解51 批发通货膨胀1749-1980年：所有消费品的年度平均价格指数图解52 通货膨胀——美国的经验教训1790-1985年：美国的物价指数图解53 黄金：物价指数走势的试金石1913-1936年：以货币或黄金计价的不同国家40种基本消费品价格走势图解54 三个国家的零售价格走势1860-1910年：德国、英国及美国的零售价格走势图解55 避免战争的经验之谈战争对美国批发价格走势的影响图解56 无处可去．只能向上吗1982-1986年：消费品价格指数走势图解57 长期黄金投资者被泼了冷水1781-1981年：200年来美国的金价走势图解58 房地产交易的长期周期1870-1955年：理想化的181／3年期房地产价格周期走势图解59 农村房地产的真实的故事1981-1985年：每英亩农村房地产的平均价值变化图解60 农场房地产从来也不是优势投资产品1912-1976年：美国农场房地产的价格走势图解61 美国住宅价格走势1890-1980年：独体别墅住宅价格指数第三部分 经济周期、政府的财政投资以及政客们的招摇撞骗图解62 一分钟经济走势备忘录1790-1986年：美国的商业活动图解63 你可以从这种经济模式中看到什么1790-1925年：各个国家经济周期走势一览图图解64 失业率及1％法则1948-1983年：民工的失业率问题（考虑了季节因素）图解65 汽车行业的崩溃与经济瓦解之间的联系1945-1983年：国内新型汽车的销售走势（不考虑汽车出口情况）图解66 新屋开工率：逆向观察1958-1979年：新屋开工率及真实住宅固定投资的关系图解67 英国的就业情况1859-1914年：英国的失业率图解68 资本支出的玄机1900-1960年：商业厂房及设备占私人制造国民生产总值的比重图解69 南非黄金矿产价值对世界整体经济的贡献及影响1950-1983年：世界黄金总产量图解70 劳动力成本是否过高1264-1954年：英国南部以消费品综合计算单位叙述的建筑工匠工薪等价物的变化趋势图解71 用电量与经济增长之间的关系隧哥耍日寸计算的电力行业的销售情况与国民生产或支出总值的对比图解72 原油供应：政府干预的故事1950-1979年：国内及进口原油的供应情况图解73 得克萨斯州并不是第一个发现学习曲线效应的地方1896-1912年：知识的积聚对电力公用事业行业的成本图解74 做个知情人，还是蒙在鼓里，自己选择吧1993-1986年：净公共债务占国民生产总值的比重图解75 税收：美国政府的赋税演进1873-1940年：联邦政府的收入来源图解76 宏观层面下政府财政的增长1790-1953年：公共财政投资图解77 州政府及地方政府税收的稳定发展1960-1979年：州政府及地方政府税收来源图解78 州政府的叛乱1954——1983年：联邦政府及州——当地政府的财政支出图解79 无法量化的拉斐曲线拉斐曲线（TheI-afferCurre）图解80 联邦税收的故事1965-1987年：政府税收及支出占国民生产总值的关系图解81 政府扬言要平衡政府的财政赤字问题1909-1987年：联邦政府所得税情况图解82 肥猫山姆大叔的房地产故事1781-1960年：美国联邦政府土地的大概面积图解83 国防预算占国民生产总值的比重1945-1986年：国防预算占国民生产总值的比重图解84 经济学家否认的经济周期1780-1986年及以后的时期：康德拉季耶夫波动理论的影响图解85 太阳黑子的活动曲线1755-1978年：太阳黑子的活动曲线图解86 熊市与女人裙长1897-1986年：裙边离地指标图解87 精心饲养的小家畜的投资回报1970-1980年：精心饲养的家畜价值与道琼斯工业指数的对比图解88 华尔街的巫医1926-1962年及之后的时间段：道琼斯工业平均指数的上扬图解89 是自然因素还是人为因素l860-1970年：96年期的小麦收获周期走势图解90 与股市共舞皮革价格周期走势结束语附录A：唬小孩的无稽之谈附录B：更新的图解图解18 供求关系——指数真正的助推器1975年1月一2007年6月：标准普尔500指数股票的总回报率，纳斯达克综合指数，标准普尔／8诺500成长指数总回报率指数图解74 联邦政府债务以及海洛因依赖者1930-2006年：净公共债务占国民生产总值的比重图解83 从相关性对比的角度看问题1940-2006年：国防预算占国民生产总值的比重
任何没有阅读或留意过肯·费雪书籍的投资者，如果他们在经历了金融浪潮的冲击后，变得一无所有，那么这些人便是在咎由自取。结合了通俗易懂的文字和形象生动的图解，费雪将整个金融学知识融会贯通了起来。 ——詹姆斯·麦克尔斯，《福布斯》 名誉退休编辑及集团副总裁 肯的书籍生动形象地展示了一幅完整的证券市场历史画面——这是机智投资者的制胜工具。 ——查尔斯·R·希瓦柏，嘉信集团创建者、主席及执行总裁 如果一幅图胜过干言万语，那么书中的这些图，便值得人们用一生去珍藏。 ——威廉·唐纳休，WEDonoghue有限公司的主席 肯·费雪言简意赅，鞭辟入里的分析使得本书极为引人入胜，无论是为了获取信息，或者是打发时间，这本书都值得回味、回味、再回味。 ——戴维·卓曼，卓曼价值管理公司的创建者、主席以及首席信息官
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