机构投资者持股与股市稳定
2012-3
中国金融出版社
陶可，陈国进 著
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股票市场的发展关系到国家经济发展的战略布局，也关系到投资者的直接收益得失、企业的发展壮大以及质量提高。股票市场是否能够长期稳定发展一直是管理层面对的复杂难题。目前，投资主体机构化已经成为国际证券市场的发展趋势。自股权分置改革以来，中国股票市场出现了两个明显变化：过山车似的暴涨暴跌过程，机构投资者迅猛发展。伴随着2006年至2008年股市的泡沫、崩溃，机构投资者能够稳定市场的结论在我国受到普遍质疑。因此，研究机构投资者持股行为与股价的关系，从机构投资者持股和波动、泡沫、崩溃、信息之间的关系上深入探讨机构投资者与股市稳定之间的关系，不仅能丰富机构投资者相关理论研究，而且对监管层如何实施有效监管、如何规范发展机构投资者具有重要启示。
一般研究多从静态角度论证机构投资者导致股市波动增加或减少，但实际上机构投资者对市场的作用十分复杂，很难用积极和消极作用这样的二分法简单概括。本书作者选择从动态视角，探讨机构投资者和股市稳定之间的关系是否一成不变，有怎样的规律性，产生原因是什么。实证研究从动态角度进行分析，摒弃了前人研究的静态观点，对辨明长期存在的简单化思维定式具有一定的启发。
第一章 导论
第一节 研究背景与研究意义
一、研究背景
二、研究意义
第二节 概念说明
一、机构投资者
二、泡沫
三、崩溃
第三节 研究思路及框架
第四节 研究内容
第五节 主要创新
第二章 机构投资者持股与股价稳定理论述评
第一节 机构投资者持股与股价波动
一、国外研究
二、国内研究
三、简要述评
第二节 机构投资者与股市泡沫、崩溃
一、国外理论研究
二、国外实证研究
三、国内研究
第三章 美、中机构投资者发展历程与股市典型泡沫、崩溃现象
第一节 机构投资者发展历程
一、美国机构投资者发展历程
二、中国机构投资者发展历程
第二节 美、中股市典型泡沫、崩溃过程
一、美国股市的泡沫、崩溃过程
二、中国股市的泡沫、崩溃过程
第三节 美、中机构投资者诸多差异比较：
一、中国机构投资者结构单一化
二、中国机构投资者换手率高
三、中国基金投资者成熟度低
第四章 机构投资者持股对股价波动影响的非对称性
第一节 前言
一、研究方法问题
二、研究视角问题
三、研究范畴问题
第二节 机构投资者对股价宏观波动影响的非对称性
一、数据与方法
二、实证分析
三、结论
第三节 机构投资者对股价微观波动影响的非对称性
一、变量设置与研究方法
二、实证分析
第四节 机构投资者持股和股市波动性溢出效应分析
一、主要研究方法
二、数据描述与诊断检验
三、实证研究
四、结论
第五章 机构投资者与股市泡沫、股市崩溃的理论、实证研究
第一节 机构投资者的拥挤效应与蓝筹股泡沫
一、模型设定
二、模型求解
三、经验分析
四、结论与思考
第二节 套利者的一致售卖与股市崩溃
……
第六章 机构投资者的羊群行为、反馈行为
第七章 机构投资者与有限理性
第八章 主要结论与政策建议
参考文献
后记
第三，当前应根据不同市场状态采取审慎措施以稳定市场。在牛市特别是出现明显泡沫时，监管者不应该无为而治，而应该采取积极的措施降低泡沫。例如，控制基金发行规模，控制银行信贷，警示市场风险，防止泡沫的进一步膨胀。慎重选择激进的刚性手段来打压市场。在熊市中也应适时引导机构投资者以增强其稳定作用。 第四，建立市场泡沫、崩溃的预警机制。通过对投资者的买卖行为进行跟踪监控，包括投资者的买量、卖量、净买量、买卖比例的变化，不同组合的持股特征，预先观察市场交易变化以及情绪波动，及时采取合适的措施，努力减少价格的巨幅波动。 对机构投资者来说，应致力于提高分析研究能力，丰富产品的创新品种，增强竞争优势。随着机构投资者规模不断增加，机构投资者之间的竞争也日益加剧，当前收取管理费用的旱涝保收制度将来势必改变，长期来看，与业绩挂钩的评价机制将是发展趋势。因此，应该通过建立合理的激励机制，提升机构投资者业务的核心竞争力。改善机构投资者内部不同部门的分工协调机制，形成有效的风险控制机制。树立长期投资的理念和操作方式，建立合理、客观、公正、科学的基金业绩评价体系，培养自身的外在声誉。 对个人投资者而言，应加强对崩溃风险的自我教育与反思。中国股市的“齐股并进”特征表明系统性风险是极大的风险，一旦市场出现大的波动，首先受到损失的是个人投资者。个人投资者一旦进入市场，就应该树立降低风险的意识，不能一味盲目乐观和追涨杀跌。在获取一定收益后应见好就收，贪婪只能导致更大损失。特别是新人市投资者，没有经受过股票市场周期波动的洗礼，风险意识极其淡薄，受损的概率很大。目前，中国个人投资者数量众多并且极其分散，个人投资者购买股票的动力一方面受到市场消息、报纸、媒体的影响，另一方面是采取跟庄方式。其实这两个方面都有利于机构投资者而不利于个人投资者，少部分个人投资者可能获取一时小利，但多数从长期来看将遭受更大损失，因此，个人投资者必须加强自身专业证券知识的学习和积累。建议相关管理部门建立相应的证券知识普及教育学习机构，甚至可以考虑对培训后达到一定要求的个人投资者才允许人市。 第五，在当前，仍应大力发展以投资基金为代表的机构投资者。根据《证券日报》市场研究中心和wind数据统计显示，截至2011年5月16日，公募基金、券商、QFII、险资和社保等五大机构累计持股市值约1.1万亿元，占全部A股20万亿元流通市值的5.42％，远低于2007年的18.86％。 ……
