国债规模风险研究
2010-2
社会科学文献出版社
郭宏宇
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郭宏宇博士的《国债规模风险研究》一书能在社会科学文献出版社这一著名学术出版机构出版，作为他的博士研究生导师，我感到非常欣慰。我首先要向谢寿光社长、邹东涛总编辑表示敬意。我曾经在中国社会科学出版社做过七年的领导工作，深知学术著作出版之难。他们慨然应允郭宏宇博士此书在社会科学文献出版社出版，我由衷钦佩。接下来，借此机会，我就国债规模风险这一主题略陈管见，也讲讲郭著的一些特点，权充序言。在现代经济中，国债风险问题无疑是宏观经济管理中的重要问题，自20世纪后半叶以来，学界对此多有研究，然迄今为止，仍不能说已研究得十分清楚。在开放型经济中，对一个国家来说，国债有外债与内债之分。就风险而言，外债与内债有相同的一面，也有不同之处，其不同源于用以偿债的金融工具有异。通常，内债以本币偿还，外债则需要用外汇或黄金偿还。一国政府既可以通过经济发展增加财政收入，用当期的财政盈余偿还以往的债务，也可以通过货币的财政性发行（通货膨胀税）来偿还内债。至于外债，一般只能通过外贸顺差所得外汇或借新债还旧债，当然也可以动用黄金储备（如果有的话）。显然，分析外债风险问题相对要简单一些。
国债是风险与功用并存的政策工具。国债资金的使用可以拉动有效需求，可以调节货币供给。但是，国债规模的积累会给中央财政带来日益沉重的本息支付负担，由此产生的支付眼里会增加中央政府发生债务危机的可能性。本书从理论上分析了国债规模风险的形成机制与度量、控制方法。遵循从理论到实证的分析思路，本书对我国的国债规模风险状况和控制方法进行了实证分析，提出了具体的政策建议。
郭宏宇，2006年毕业于中国社会科学院研究生院财贸系，获得博士学位；后在特华投资控股有限公司博士后工作站完成保险专业博士后研究工作。现为外交学院国际经济学系讲师。主要研究领域为财政、金融、保险，擅长风险理论与风险管理、国债理论、保险公司管理的研究。先后在《财贸研究》、《南大商学评论》、《保险研究》、《银行家》等刊物发表论文十余篇，合著《2007北京奥运经济报告》、《做大做强中国保险业：理性认识和战略行动》，合译《风险的社会理论学说》。参与国家社会科学基金重大项目一项，参与中国保监会、中国证券业协会、北京市科委、北京市地方税务学会、深圳保监局等课题十余项。
导论 第一章 国债规模风险的理论与文献综述 第一节 国债规模风险研究状况概述 第二节 国债规模风险研究的新趋势 第二章 国债规模风险的构成与影响因素研究 第一节 国债规模风险的构成 第二节 国债规模风险的影响因素 第三章 国债规模风险的理论模型 第一节 国债规模风险的基本分析框架 第二节 国债规模引发的财政风险 第三节 国债规模引发的经济风险 第四章 国债规模风险的度量与控制 了第一节 国债规模风险的度量 第二节 国债规模风险的控制 第五章 我国国债规模风险的实证分析 第一节 我国国债规模风险状况 第二节 对我国国债规模风险管理的政策建议 参考文献 后记
插图：国债的利率效应也会以其他形式反映出来。一些国家会对金融市场的利率实行一定程度的管制，从而导致利率不能自由变动。但是，国债的利率效应仍然会通过其他渠道反映出来，如对银行信贷量的影响。在完全的资本市场中，利润最大化要求要素市场中的利率等于资本的边际效率。当利率提高时，投资者减少投资。然而，当资本市场的利率受到管制时，资本的需求量和供给量是不一致的，如果此时利率被定在较低的水平上，尽管资本的需求方有较高的需求，供给方却不会提供相应的供给。在我国，这表现为贷款供给方的“惜贷”行为，并形成了对中小企业的信贷约束。在这一信贷约束下，当潜在的市场利率上升时，尽管较低的贷款利率仍会带来私人更高的投资冲动，但是贷款方的贷款意愿却降低，意愿投资的增加不能被满足，国债对利率的影响也就转化为对信贷量的影响。若一国实行资本自由流动和浮动汇率制，则利率效应会通过汇率反映出来。在此类国家中，利率由外部给定，与国际资本市场利率水平保持一致，国债发行不再是改变利率，而是带来本币贬值，并通过汇率市场改变汇率。此时，对民间投资而言，挤出的是对汇率敏感的投资部分。（2）国债资金使用所产生的外部效应。国债资金使用所产生的外部效应源于国债的财政属性。国债是政府用以弥补财政赤字的一种重要融资手段，所筹集的资金必然要以一定的方式加以运用。当国债资金用于公共投资时，总会被用于具有一定的正外部性的领域。但是，对于这种正外部性是否会拉动经济增长这一问题，学术界仍存在争论。国外的一些学者将外部效应推广到所有的投资行为，并认为这种外部效应会抑制经济增长。在分析内生增长模型中财政政策效果时，吉尔斯·圣保罗进一步引入了投资回报的外部性，并认为这种外部性会导致国债发行对民间投资的负效应增强。在资本的外部回报为常数时，内生增长模型中国债不能促进经济增长。
国债是政府重要的筹资工具，但是国债规模的积累又会给财政和国民经济带来负担。这就要求政府在制定国债政策时，必须在国债规模风险和国债筹资额之间进行权衡。对于普通投资者而言，了解国债的规模风险，对于构建投资组合也是大有裨益的。基于这一想法，在攻读博士学位期间，我试图为国债规模风险的度量构造一个分析模型。在导师李茂生研究员的指导下，我逐步搜集资料、展开分析。本书就是我在此领域研究的阶段性总结。如果本书尚有可取之处，那应归功于师友的帮助；其不足之处，则是我需要进一步努力研究的方向。在《国债规模风险研究》一书将要出版之际，我深深地感谢我的导师李茂生研究员和师母柏冬秀研究员！每次到导师家讨论问题，他们都会对我进行认真的指导。此外，李茂生老师的严谨治学态度、刚直不阿的人品也深深地影响着我，催我努力奋进。同时，我深深地感谢外交学院的领导。在江瑞平教授、刘曙光副教授的鼓励下，我申请外交学院“李嘉诚学术基金”资助出版《国债规模风险研究》一书并最终获准。最后，我还要深深地感谢社会科学文献出版社的谢寿光老师、邹东涛老师、周丽老师。
《国债规模风险研究》：中国青年学者文库
