投機－貪婪的智慧
2004年04月30日
商周出版
Charles R.Ge
384
劉道捷
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紐約證券交易所（NYSE，New York Stock Exchange）經過多年努力，已經建立名聲，期貨市場和股票市場不同，從來沒有像股市一樣，獲得普遍的尊敬。 美國東部的人認為，期貨市場是「鄉巴佬」交易民生必需品農產品的地方。期貨市場即使在自己的根據地裡，也受到大家的猜疑，認為掠奪成性的「都市油條」投機客利用期貨市場，佔農民便宜，欺負組織不夠好又無法反抗的農民。 十九世紀時，的確有人從州和全國的層級中，設法禁止期貨交易，通過對期貨市場有害的法律，但是期貨市場仍然生存下來。 期貨交易所在一九八0和九0年代雖然大有進步，走向成熟，變成廣大而完整的期貨市場，衍生性金融商品的店頭市場繼續成為頭條新聞。 整體而言，這種新聞對衍生性金融商品不好，市場的支持者可以自豪的指出，市場可以提供很多避險功，包括交換合約具有降低利率與外匯風險方面的功能。然而，批評者發現更多的弊案，顯示整個金融體系的弱點。 一九九0年代的經濟如此繁榮，一大動力是靠著大家善用交換和期貨的刺激力量，降低很多公司的資金成本，結果是形成低通貨膨脹和普遍繁榮的感覺。 不幸的是，在同樣的時間和同樣的市場中，也發生生金融市場有史以來最嚴重的弊案。大眾的反應可能很激烈，尤其是知道弊案涉及的金額如此驚人時，更是如此。市場也有引發政府強烈反應的風險。 美國通常是在金融危機之後，才會實施嚴苛的管理，這種管的受害者之一，是一九七0年代初期以來一再創新的衍生性金融商品市場。隨著市場日趨複雜，市場雙方的緊張會變得更明顯，用創新換取有瑕疵的管理和不可避免的危機，值得嗎？有些人主張偶爾爆發的金融弊案只是創新的代價，衍生性金融商品涉及的龐大金額不能任意抹煞。 在一九八0和一九九0年代衍生性金融商品弊案中損失的金額，就等於美國在一八九0年的國民生產毛額。 衍生性金融商品市場歷史的教訓很清楚，主管官署必須像市場一樣精明、一樣快速，才能防止另一次牛仔資本主義造成進一步傷害的意圖。
Charles R. Geisst，有13本著作，其中包括暢銷書（A History and 100 Years of Wall Street ）、（The Last Partnerships and Monopolies in America）。 曾經在倫敦數家投資銀行擔任市場分析師跟投資銀行家。他的著作散見於許多平面媒體，包括「華爾街日報」（The Wall Street Journal）、「國際先趨論壇報」（international Herald Tribune）以及「蘇黎世國際日報」（Neue Zurcher Zeitung），同時也常出現在廣播或電視的財經類節目中。
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