投资者的未来
2010年7月
机械工业出版社
（美）杰里米 J.西格尔
318
李月平等
无
《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼在今年的畅销书《世界是平的》中说：科技的汇集和传播加快了全球化的趋势，而地球越发变得平坦，我们必须以更快的速度前行。这个世界变得如此之小、如此之快，对于国家、公司、社会和个人意味着什么？未来会是怎样的一种变化？ 作为证券市场的投资者，也许无须刻意研究世界的未来，但是一定会关注未来人口危机和老龄化浪潮冲击下的经济增长趋势；一定会关注未来全球经济强国的转变带来的新的投资区域和行业分布的变化；也一定会关注在全球化趋势越来越明显、国际政治经济架构发生不可预知的变化的时候，作为投资者，他们的未来是什么？ 也许是巧合，《股市长线法宝》一书的作者杰里米·西格尔，在他的新书《投资者的未来》中试图通过自己的研究来回答这个问题。身为美国沃顿商学院教授的西格尔是一个长期投资和价值投资坚定的拥趸，但他在对标准普尔500指数的历史运行趋势和投资收益率进行分析，对标准普尔原始成分股投资收益率以及紧跟成分股调整的标准普尔指数基金的投资收益率进行对比之后，对于价值分析中的一些经典论断以及一直习惯使用的投资方法提出了自己新的研究观点，而其中有些观点甚至否定了价值投资者一直坚持的投资方法。 苏格拉底曾经说过：“没有经过验证的生活，是不值得过的。”约定俗成的观念和理论很容易让我们产生思维的惯性，当我们完全靠经验生活而忽略了周围的变化时，我们将会产生思考的惰性。生活如此，股票投资—作为一项风险很大的投资活动，质疑和验证、批判和审视也是必不可少的。
本书语言简练，深入浅出，投资者可以轻松阅读。本书结构不同于教科书那样具有安排系统的理论框架，但却清晰地向投资者展示了最为有效的投资策略。作者根据投资收益率历史数据，从历史的角度纵向比较美国数十年来各个产业的投资收益率，从全球化的角度横向比较同一时期不同国家和不同投资工具的投资收益率，使得本书结论更加具有说服力。
杰里米J.西格尔（Jeremy J.Siegel），杰里米·西格尔是沃顿商学院的金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。他在《华尔街日报》、《巴伦》、《金融时报》等主要的财经媒体上发表过多篇文章。
1999年
推荐序（姚振山）序言第一部分 揭开增长率陷阱的面纱 第1章 增长率陷阱 第2章 创造性的毁灭还是创造被毁灭 第3章 历久弥坚：寻找旗舰企业 第4章 增长并不意味着收益：投资快速增长部门的误区第二部分 对新事物的高估 第5章 泡沫陷阱：如何发现并规避市场狂热 第6章 投资新中之新：首次公开发行股票 第7章 资本贪婪者：作为生产力创造者和价值毁灭者的科技 第8章 生产效率与利润：在失败的行业中取胜7第三部分 股东价值的源泉 第9章 把钱给我：股利、股票收益和公司治理 第10章 股利再投资：熊市保护伞和收益加速器 第11章 利润：股东收益的基本来源第四部分 人口危机和未来全球经济强国的转变 第12章 过去仅仅是个序幕吗？股票的过去和将来 第13章 不能被改变的未来：即将到来的老龄化浪潮 第14章 克服老龄化浪潮：哪些政策有效，哪些政策无效 第15章 全球化解决方案：真正的新经济第五部分 投资组合策略 第16章 全球市场与世界投资组合 第17章 未来策略：D-I-V指标附录A 标准普尔500指数原始公司的完整历史和收益附录B 标准普尔500指数原始公司的收益注释致谢译者后记
我在这本书中所做的研究得出这样一个结论：许多投资者做出的投资决策实际上是基于错误的观念——他们并不清楚是什么决定着股票收益。我的投资观念的改变则起源于我在一次演讲后被问到的一个问题。 “西格尔教授，”一个听众举起手，“你在《股市长线法宝》一书中令人信服地论证了股票是长期中最好的投资品种。你在该书的封面上就告诉投资者‘购买一持有’原则，不过我仍然不太确定应该怎么做。我究竟应该购买和持有哪些股票？我是否应该选择购买20家大公司的股票，然后一直持有它们？” “当然不是这样，”这个问题我之前已经听到过无数次了，“我在《股市长线法宝》一书中所指的收益和专家学者口中的收益是一样的——都来源于那些主要的普通股指数，比如标准普尔500指数或者威尔夏5000指数。这些指数不断地随着新公司的出现而更新，投资者可以通过指数共同基金使他们的回报和这些市场指标很好地契合。” “新的公司对你的收益很重要。我们处在一个动态的经济中，新的公司和产业不断地出现，旧的经济实体或者破产或者被其他公司兼并，这种创造性的毁灭过程正是资本主义经济的本质。” “让我给你举一个例子。金融部门现在是标准普尔500指数中最大的产业部门，然而在这个指数创立的1957年，甚至没有一家商业银行、经纪公司或者投资银行在纽约股票交易所进行交易。同样在1957年，现在指数中第二大的卫生保健部门只占当时指数总份额的1％。当时的科技部门也多不了多少。” “今天这三个在1957年占标准普尔指数的份额几乎微乎其微的部门——金融、卫生保健和科技，已经占了标准普尔500指数市场价值的一多半。如果你从不更新你的投资组合的话，那么它将充斥着正在衰退的工业公司、矿产公司或者铁路企业。”
“投资者应该认真学习杰里米·西格尔的新发现与新思想。” ——沃伦·巴菲特 杰里米·西格尔为我们完成了一项杰出的工作。尽管没有人可以准确预知股票的未来，但西格尔的分析无疑为历史做出了裁断：长期持有胜过迅速换手。投资胜过投机。建设胜过赌博。有力的结论、出色的文笔以及令人耳目一新的观点使得这本书成为一本重要的必读经典。 ——吉姆·柯林斯 《从优秀到卓越》、《基业长青》作者 杰里米·西格尔的新书远不只是一本典型的“西格尔式”的资产配置指导。这本书精湛、诱人、案例充分、通俗易懂且又不乏创造力。帮助人们找到带来丰厚利润的股票选择策略。即使是最老练的投资者也会从西格尔的新书中获益匪浅。 ——彼得·伯恩斯坦 《与天为敌：风险探索传奇》作者 西格尔思考未来的方式别具一格，既有对历史深入而广泛的探讨，又不乏冷静睿智的投资分析。 ——罗伯特·席勒 《非理性繁荣》、《金融新秩序》作者 在20世纪90年代让美国人爱上股票的教授仍然像以前一样乐观。不过他已经进一步完善了他的理论。 ——《金钱》杂志 杰里米·西格尔是个睿智的人。也是瞬息万变的投资领域敏锐的观察者。对于那些想在新时代遨游的职业投资者和严肃的业余投资者来说。《投资者的未来》必不可少。 ——巴顿·比格斯 对冲基金Traxis Partners经营合伙人 “沃顿奇才”发表了他对未来市场的看法和对宏观经济部门及其发展变化的深入理解，人们热切地渴望着从他那里获取关于经济形势的远见卓识，再将这些知识应用到市场中去。 ——《股票、期货与期权》杂志
伯恩斯坦：最老练的投资者也会从《投资者的未来（珍藏版）》中获益匪浅 《非理性繁荣》席勒：西格尔思考未来的方式别具一格 吉姆·科林斯：西格尔的分析为历史做出了裁判 出自实践的真知胜过鲁莽的新举动 杰里米·西格尔是世界顶级的投资、金融专家。 他的发现令人惊奇：投资者对于增长的不懈追求——寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕的回报。事实上。增长率本身就可能成为投资陷阱，吸引投资者购买定价过高的股票，投身过度竞争的产业。 《投资者的未来》粉碎了传统理念。为那些力图在长期成为赢家的投资者提供了一个选择股票的框架。尽管科技创新刺激了经济增长，但它对投资者却不那么“友善”。看看那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历史的历久弥坚的老公司，它们提供的投资收益超过了“勇猛进取”的后来者。许多被认为已经过时的产业部门（比如铁路和石油）事实上击败了市场。 投资者必须对增长的另一面一“增长率陷阱”保持警醒。
无
西格尔说明了增长率陷阱:投资大众对增长率的盲目追逐使得他们投资于定价过高的股票,这可能会导致糟糕的投资回报,只有当增长率超过投资大众过于乐观的预期时高收益率才能实现。同时,他指出投资者面对的未来老龄化的冲击、全球贸易的发展以及投资的新方法。
西格尔教授的这本书有别于传统的价值投资，为我们普通投资者应对新时期全球一体化新环境下重塑投资的新理念。
股票，作为一个整体，从长期来看，收益率强于债券、票据、黄金和现金，而风险却小于后4者。 高成长股、地区、行业，可能是陷阱，而夕阳产业却能够给人稳定满意的回报。 夕阳产业中经常出大牛股，符合以下条件，众人对它期望并不太高，只要超过平均水平即可，结果它的发展速度超过平均水平；经常发市场平均水平的股利 长期来看，很多IPO新股会跌破发行价，甚至摘牌。 高成长并不是关键，成长率高于预期才是关键，否则高成长股一样跌的很惨，因为高成长股对应着高市盈率，属于高估股票。 应用股利进行投资，是熊市保护伞和牛市加速器。 老龄化对股票市场的影响，并给出了对策。 等等 虽然是注水书，但是我并没有什么不满，原因如下。 这几个结论价值千金。 这书给出了做学问的方法，论点+论据，让人心服口服，结论最多3页，剩下的都是论证部分，而且实证为主，也有推理。比如附录中列举了57年标准普尔500指数中的股票，以及上市后收益最高的500只股票的具体数据。
对个人投资者而言，既看得懂，又实用的一本书。
在当前的熊市当中，选择低估值、高股利、有较好增长空间的公司，坚持投资。坚信能够战胜通胀，是个人财富实现复利成长。
大师经典，投资收藏，价值投资者必备
从历史的角度，用数据统计方法向大家比较了股票市场和其他投资市场的回报。只可惜时间太长，大多数人都是无法长期在股市中活下来的。。。即使告诉了你未来，但是你也无法按照这个来做，这个就是股市的魅力
大师之作，西格尔的投资思想值得借鉴和思考。
这是一本好书，让投资者知道自己的未来。我们不能每天漫无目的在证券市场中乱撞。我们应该了解自己的目的，也就是明确自己的未来以指导我们每天的行动，这样做才会有比较美好的未来。一定要记得：D-I-V.
看了1/3，本书从一个崭新的角度分析股票，却和林奇、巴菲特的投资思想不谋而合。不禁让我感叹，需要不断品味。。。值得珍藏~~~
西格尔的新发现和新思想——增长率陷阱
投资者的未来这本书很好 很强大
这本书还没开始读，不过读后相信就能知道投资者的未来究竟在何方。
投资者的未来确实让我们重新了的认识了资本市场，从中也看到中国的问题，值得一看
很适合一般投资者的书，改变理念，开拓视野，明确未来的方向！
很好！数据很多，理由很充分，详细的解释了股市收益与投资者预期的关系。
中国的投资者应该深入的了解一下里面提到的观点和角度。受益良多
价值投资者的思考，引人深思！我们都能从中汲取最有营养的价值！
投资股票者的必读之作。
价值投资者的思考，引人深思
这本书比较高屋建瓴，放眼全球的投资组合，包含人口问题和老龄化浪潮，涉及政府政策分析，介绍了标准普尔500完整历史，总之似乎格局很大，希望对自己制定投资战略有帮助。
作者通过长期的研究，让我们清楚的看到长期投资复合增长带来的价值。
又一本投资经典。好好看看。
长线价值投资书，感兴趣的可以看看，讲的还是老一套，中国股市和美国来比没有啥可比意义。
做短线的买这书就没有多大的意思了
西格尔的作品还是都比较值得一读的，不用犹豫，买就是了
书不错.很新.内容很好.值得阅读.对树立正确的投资理念是有很大帮助的.特别是在这个时候.加油.
角度和普通投资书籍不太一样，很有启发
西格尔的书，经典！
西格尔教授的两本最好的书之一另一本是《长线投资法宝》
通过本书学习，可以颠覆以往投资思想，普通行业的普通股，照样能成功。
这是我收藏的第二本林奇的书，林奇的书相对易懂，不会那么晦涩。如果对投资感兴趣，那么我会说这本书，你不得不看。
内容很详细的解读了长线投资的价值。
良心投资心态很重要
关于投资的好书
投资必备书！
投资是个劳神费力的活，对知识面要求也很宽
投资高手才能读出味道的书
很好的一本投资巨著。
书的内容比较实质,对于股票方面解释非常多,过去和现在的经济情况做对比,比较通俗;不过书的纸张质量有点差
我从米勒教授的公开课程《金融市场》中知道了这个作者，所以一次就买了他的两本书。
之前读过该作者的：股票-长线法宝，这本书刚买来，正在读，感觉很好。
很好的书 实践性很强 金融爱好者可读
关于未来，现在很重要
好书。不建议购买。买了蛋碎一地。
内容很不错,从不同角度分析股市.让人耳目一新.
有很多好的观点，但主要针对的是美国公司和市场，有很多启发
华章的书不错
经典收藏中，包装也很干净
跟我想象的珍藏版不太一样，但纸质和印刷还不错。
论据清晰，充分，观点新颖，重要的是自己实践感受。
注重理论发展的梳理
非常不错，这是我看过的10多本最好的财经书之一
巴老说要学习的新发现和新思想，非常好
一天内读完了。极度经典。
经典，不用多评
不错的经典书。
具有前瞻性的思想 值得学习！
推荐书目之一，数据详实，颇具参考价值
第一本书也很好
这本书比第一本深入、独到，引人深思。很值得资深投资人士研读。。。。
大致翻看了一下，很不错的一本书。
现阶段看这本书还不能完全吸收，我相信以后会经常拿出来读读，时看时新
这本书很精彩,不过是一本不错的入门读物
值得一读,思考
美国不知道怎么样不敢说他不好，当是在中国一定很惨
非常好看，很有启发，作者的观点很新颖
了解股市中的行业属性
林奇的书相对易懂，不会那么晦涩。如果对投资感兴趣，那么我会说这本书，你不得不看。
书皮也掉了
值得一度读
好，非常实用，谁看谁知道！反正就是好呗！
是趋势投资法，不过这个趋势是人类社会的大趋势！
正品，买来收藏，书很好，送货快！
同事说喜欢看投资方面的书，所以就买了这一本，我是看不懂的啦，不过看我同事爱不措手，就知道很不错啦！
很好的书，值得一看，尤其是炒股的朋友
书很受用，是一本不错的书！
it's worth re*****
蓝狮子读书会推荐，回头慢慢学习
书本是我想要的，物流速度很快很喜欢
要胆大，心细，有些哲理。靠自己把握！
很受启发的一本好书！值得一读。
还没看 慢慢读吧
有一本有点旧，其他都好
包装的很好，还送了个书签~~还没看，期待
书是正版的，送货到手，很好。
很用价值的书
几乎是一口气看完的，受益匪浅。
有点枯燥,但实用
书名就很好 投资者的未来
投资者应该学习的新发现与新思想
一部经典力作
还没看，应该不错，这么多人推荐！
非常好，希望以后多增加这类的书