股票期货
2007-7
中国财政经济
陈建瑜，李学著
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《股票期货：方案设计与运作构想》侧重借鉴境外市场的经验并根据我国资本市场的实际，讨论我国股票期货的合约设计和运作构想，其中很多内容都是从产品设计角度出发进行论述的，为了通俗易懂，没有过多涉及相关学术研究的内容。股票期货是股票类衍生品的组成部分，我国即将推出股指期货，相信在不久的将来，股票期货也会成为我国资本市场的创新产品。
陈建瑜，西南财经大学货币银行学94级博士研究生，日本名古屋大学经济学研究科经济学（金融）博士。曾在西南见寸经大学、日本朝日大学从事教学、研究工作，任副教授、客座研究员，现就职于深圳证券交易所综合研究所（借凋到衍生品工作小组）。主要研究领域为金融衍生品、资本市场、国际金融、金融应用计量学。在国内外学术刊物上发表数十篇论文，主要著作有《中国国际收支研究》（合著）、《股票期权：合约设计与运作构想》。 李学，北京大学光华管理学院管理学博士，深圳证券交易所博士后，现就职于深圳证券交易所市场监察部。主要研究领域为投资学、金融工程学、金融衍生产品和金融市场监管。在《金融研究》、《数量经济技术经济研究》和《证券市场导报》等国内核心期刊上发表论文多篇。 张育军，1963年生于四川，西南财经大学经济学学士，中国人民银行金融研究所经济学硕士，北京大学经济学博士，中国人民大学法学博士，深圳市第四届人民代表大会常务委员会委员。1988年起先后就职于中国人民银行总行、国务院证券委、中国证券监督管理委员会、深圳证券监督管理办公室。2000年10月起任深圳证券交易所总经理。兼任中国人民大学、南开大学、对外经济贸易大学、中山大学客座教授。主要著作有《美国证券立法与管理》（1993），《中国证券市场发展的制度分析》（1998），《国家竞争中的资本市场战略》（2003），《转轨时期中国证券市场改革与发展》（2004），《转轨时期资本市场前沿问题思考》（2005），《投资者保护法律制度研究》（2006）。
第1章 股票期货概述1.1 股票期货市场的发展历史1.2 股票期货的概念与功能1.3 股票期货与相似产品的比较第2章 境外股票期货市场分析2.1 境外股票期货市场发展概况分析2.2 美国股票期货市场2.3 欧洲股票期货市场2.4 南非股票期货市场2.5 俄罗斯股票期货市场2.6 印度股票期货市场2.7 亚太地区股票期货市场第3章 我国开展股票期货交易相关问题研究3.1 开展股票期货交易的现实意义3.2 股票期货对证券市场的影响分析3.3 股票期货与证券融资融券比较3.4 股票期货交易场所的分析3.5 股票期货市场的管理体系第4章 股 票期货合约标的股票的选择4.1 标的股票选择原则4.2 标的股票选择标准4.3 标的股票选择标准分析4.4 数量化选取指标模拟结果第5章 股票期货合约条款与合约调整5.1 股票期货合约设计的原则5.2 股票期货合约规格5.3 股票期货合约条款说明5.4 股票期货合约调整第6章 股票期货交易制度设计6.1 交易会员6.2 交易系统6.3 交易订单6.4 撮合机制6.5 交易限制6.6 紧急状况处理机制第7章 股票期货结算制度设计7.1 股票期货结算的概念与作用7.2 结算模式7.3 结算交割业务流程7.4 交易保证金制度7.5 每日无负债结算制度7.6 到期交割制度7.7 结算担保金制度第8章 股票期货风险控制机制设计8.1 股票期货市场风险分析8.2 风险管理体系8.3 大户报告制度……第9章 股票期货的运用第10章 ETF期货附录1 主要股票期货合约条款附录2 股票期货与证券融资融券交易比较研究参考文献后记
第三，股票期货可以成为投资风险管理的有力工具。股价下跌时，投资者固然可以采用常规的股票卖空手段来降低投资损失或者从中获利，即卖出从自己经纪人手中借来的股票，寄希望于股价下降之后再以低价买回进行偿还。但一是“加价原则”规定股票卖空只能在股票叫价提高时完成；二是股票价格急剧动荡时的买卖价差会急剧加大，导致交易成本的提高；三是投资者会时刻担心“卖空挤压”所带来的股价飙涨。股票期货的出现就弥补了这一缺憾，提供了更大的灵活性。投资者仍然可在股票价格持续跌落时卖出期货，而且股票期货的费用也会低廉很多，同时期货供给可以无限制地增加，无须担心价格挤压的出现。在股市剧烈震荡时，股票期货的这些特点会带给投资者无尽的庆幸与欣慰。 第四，股票期货可用作对冲避险。投资者通常会面对股市波动所带来的系统性风险以及与公司本身相关的特殊性风险。当市场或是股票出现短期性震颤时，投资者可能为了避免损失而卖掉持有的股票，待局势稳定后再买回来。但这样既会产生投资收益，提高投资税赋，也会使投资损失因受到“抵税虚卖”条款的限制而无法抵消其他的投资收益。股票期货的问世则避免了这一尴尬。投资者则可以卖出股票期货来对冲避险，使股票价格下跌带来的损失为期货价格下跌带来的收益所补偿。此外，卖出投资组合中比重过大股票或行业的期货还可有效降低投资组合的价格波动性。 第五，股票期货为机构投资者提供了无风险套利手段。股票期货作为公司股票的衍生性证券，其价格与股票市价之间存在着一定的数量关系。这就是为什么每个股市交易日开盘之前，已经开始交易了的股指期货会成为股市开盘走势的先导指数。当期货价格与现货价格之间的价格差异偏离了正常状态时，投资者就可以利用这一机会在二者之间进行套期保值以获取无风险收益，进而促使其价格差恢复到常态。 ……
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