策略投资
2012-1
地震出版社
王成 韦笑
499
无
本书主要讲如何从市场的基本面分析入手进行策略投资，全书共分十七章，系统全面讲解了投资的方法和策略，主要内容有：通货膨胀与经济增长、政策分析、市场供求分析、国际金融、跨市场分析、市场心理分析、投资历史研究、市场结构分析、选股分析、突发事件分析、投资决策流程优化等。
王成 国泰君安证券研究所策略分析师，从事证券市场策略研究多年，曾著有《专业投资者选股策略方法和工具》。
韦笑 著名财经媒体首席记者、编辑，多年证券市场研究经验。
前言
第一章 社会发展的长期动力
第一节 人口
第二节 技术创新
第三节 制度变革
第二章 周期与级别：长度与幅度
第一节 周期
第二节 中国的经济周期
第三节 级别与幅度
第三章 通货膨胀与经济增长
第一节 通胀区间的重要性
第二节 分析经济增长和通货膨胀
第四章 三个核心因素：流动性、业绩与估值
第一节 流动性
第二节 业绩分析
第三节 估值
第五章 政策分析
第一节 政府与政策
第二节 货币政策与财政政策
第三节 其他政策
第六章 市场供求分析
第七章 国际金融
第一节 全球宏观体系
第二节 全球最重要的变量-美元汇率的作用
第三节 美元汇率走势的因素分析
第八章 跨市场分析
第九章 市场心理分析
第十章 投资历史研究
第十一章 技术分析的缺憾
第十二章 市场结构分析
第一节 行业
第二节 投资风格
第十三章 选股分析
第一节 股价的驱动因素
第二节 竞争优势分析
第三节 对股票进行分析
第四节 案例学习——安迪·史蒂芬斯的选股体系
第十四章 突发事件分析
第一节 外生性突发事件
第二节 黑天鹅
第十五章 股疯与股灾
第一节 股疯分析
第二节 股灾分析
第十六章 投资决策流程优化
第一节 投资决策中信息的处理
第二节 抗拒行为的干扰
第三节 其他要素
第十七章 策略投资者周记
无
这本书我认真读了关于市场和选股的两章，写的简单易读，逻辑清晰，行文流畅，一看就知道是经过酝酿和深思熟虑写就的。堪称佳作，有志于从事证券投资策略分析，成为研究员的读者可以停下脚步步，认真读读。不足之处，作者做的很多图表都是有分颜色的图表，而出版社不加审核就随便印出来，黑白图表分不清哪条线表示什么，真的不像是出版社会做出的事，太随便了。幸好网上有pdf版有颜色的，能区分。其他章节还没看，内容是不错，就是图表随便了些。
纸张很好，如果图形像网上一样是彩色的就更好了。这本书适合中长线投资，整体感觉从宏观来把握的。
很好的投资书籍，我很喜欢
投资是一门复杂的学问，只有多学习才能有进步，好书要多读。
这是一本证券从业者或者爱好者做宏观分析时重要的参考书。
内容全面，是了解中国策略必不可少的一本。
国内应该来说算是第一本系统写策略的书，读起来让人受益匪浅，还得深入阅读。
思考是策略的第一步!当我们在做很多方面的考虑的时候，我们的重要部分是哪些，次要部分是哪些，值得熟虑!
非常好的书，哪怕不认真看，每章结尾推荐的经典书籍也都非常值得阅读
挺全面的，推荐
该书瑕不掩瑜，足以作为分析师的入门书籍，或是不做分析师，喜欢看研究报告的朋友也可以此建立一个框架体系。优点是，逻辑清晰，文章易懂；而且框架图非常直观，对进一步的使用有借鉴意义；作者把可供参考的书籍写在每个章节后面，对于青年学者有很大的参考价值。缺点是，印刷过于简单，很像我们拿到打印社的论文，不像出版社会做出来的东西，没有颜色的区分，很多图中的表示不同意思的线都是同一个颜色，根本区分不出来；而且数据没有标明出处；可以把总结性或纲领性的句子用下划线标出来，会更清晰。
非常不错的内容，值得大家静下心来看看。
内容不错，印刷粗糙了些
国君这本书值得看看。
王成已经很久不发报告了，这本书其实是以前报告的汇编
国泰君安的培训教材，期待与作者交流
刚刚收到，翻了一下觉得质量还OK
虽然不是证券分析师，但可以学到严谨和专业
不错的书，看了有收获
希望能获得提高
非常好的书，非常值得一读！
书中数据翔实、论证充分，国泰君安的王成，大牛啊！
经典,认真学习
王成是国泰君安一个猛人，他的书也料很足，不空不虚，是真正思考过的东西，值得一看
很好，很喜欢！！很好，很喜欢！！很好，很喜欢！！
好书一本，都是干货，充分感到了作者的诚意
好书。值！
书不错，快递更是认真负责！
读后很受启发。
写得很好，受益匪浅
但不是很看的明白，需要再读一遍
之前买一本丢了，再买一本，很好的工具书
书是正版，质量不错，送人的
很厚实的一大本子，充斥着各种图表和密密麻麻的表格，给人的感觉“策略投资”就是全方位的分析，而不只是简单的技术分析。要读完这本书，是要下一番功夫的。但愿对自己的投资能有所帮助。
投资分析选项的大百科。
策略需要掌握的方面的确比较多，但是很难书中不只有分析方法也有很大事实和数据，但是由于事实和数据篇幅不少，所以更适合作为工具书查阅，比如平常读研究报告时需要对哪个方面作进一步了解就查阅一下这本书里是否涉及。自己也作过类似的笔记，总结一些策略分析方法，直接买本这个书挺省事的。
做投资必读之书
内容全面，是了解中国策略必不可少的一本。不仅结构合理，叙述清晰，而且给出了很多相关书目的索引，值得。
策略研究的样本，很受用。
内容真的很丰满，值得深入地阅读
拿到手，还在仔细阅读理解中，朋友推荐的
刚看，感觉不错，图文并茂，希望有很好的收获。
刚收到，还没看,速度还是很快的!
尽管不能在实战中直接指导买卖，但当中 一些观点值得学习和借鉴
书的质量真不怎么样，还好看过书店的书，心里能接受。比较全面而且专业，不推荐菜鸟看，虽然深度不算很深，但还是稍微有点专业功底的人才能搞明白。两种人合适：分析师的和有经验、看研报且不想听股评的
我实在是怀疑书真的是正版吗？感觉封面的字体都有点模糊，整本书都没有什么防伪标记什么的
不算是经典大作，但对于具备一定专业基础的从业者，可以是作为探讨或者启发思路类的书籍看，总之开卷有益，对于在探索自己思路的从业者还是很值得买来借鉴的。
速度快，书的质量不错。
据说写评论能赚积分。。。。
内容就是堆砌
知道了许多新知识，非常不错！
VERYGOOD 值得购买。
值得一读！~~~~~
1.股票市场也有长周期特征，比如PIMCO的格罗斯研究了1871年来美国股市的市盈率走势图，认为市盈率的扩张和收缩具有长周期性，市盈率在持续扩张20年左右，然后会收缩十几年。因此看来，投资股市是有时代特征的，在假定投资技巧相同的情况下，如果一个投资者在市盈率扩张的20多年里投资股票，他获得的收益可能远远比一个投资者在市盈率收缩的10几年里投资股票获得的收益高很多。这种市盈率的周期性变动一方面具有周期自我预期加强的特征，另一方面可能受到宏观背景，企业盈利和利率周期的影响。
2.投资者必须明白，通货的变动就是资源和资产的重新分配，而通缩和高通胀都是不利于股市的分配，只不过高通胀更不利。高通胀纯粹是因为生产力停顿且经济遇到多种不利因素，央行为了对冲不得不狂印钞票，结果扰乱了经济和企业正常运行，造成了大波动。在这个背景下，股市一定没有牛市，估值受到压抑。而在通货紧缩背景下，通过自然选择的残酷竞争，最终优质的采取低成本的能够创新的企业会获胜，结果是经济仍然会出现繁荣，这或许就是奥地利学派所主张的吧。
3.所谓市场结构分析，则是把股票市场进行细分进行研究，比如分成不同的风格股票类型、不同的行业股票类型、不同的主题股票类型。这样做的好处，一方面是自上而下帮助选择投资标的，另一方面，可以和市场趋势相互验证，相互补充。比如，在市场整体趋势不明朗但是预判风险不大的情况下，可以把股票市场进一步细分，选择细分类型具有相对确定性的机会。在对市场趋势预判可能存在较大误差和争论的时候，如果发现并能确定众多市场细分类型(中观角度)具有投资机会，则也可以加总判断整体性的机会。同样，如果发现从主题风格行业均不具有较大的投资机会，则市场整体看多的判断则可能存在较大的问题。
4.选择股票的标准：从竞争优势的角度去选择股票净利润率在15%以上说明其经营活动良好。ROE在15%以上同样表明公司可能具有竞争优势。6%-7%的ROA是判断优秀企业的标准。这几个数据最好使用多年的数据。
5.如何看待企业的竞争优势
一家企业要建立起自己的竞争优势可以通过以下几种途径：
一是通过出众的技术或特色创造真实的产品差异化。先进的技术意味着资本投入大，这会反映在产品价格上，很多消费者更在意价格。更大的问题是要始终保持技术领先会非常困难。
二是通过建立一个信任度高的品牌或声誉创造可感知的产品差别化。例如芒格举的箭牌口香糖的例子。不是仅仅拥有品牌就可以的，重要的是要影响消费者的行为，比如能在更高的价格上出售产品。
大多数品牌产品都没有在市场中站稳脚跟，因此也没有哪一个新品牌一定就会获成功的，所以投资者也不要简单的认为一家企业原来是贴牌生产，现在要开发自有品牌就一定能够成功，股票也一定持续大涨。只有非常少数公司的品牌，比如可口可乐、万宝路、吉列等品牌促进了企业的竞争优势，但是更多即使是为投资者广泛熟悉的品牌实际上并没有给投资者带来超额回报，比如麦当劳、本田、联邦快递等等这些国际知名的品牌，更不要说刚刚起步的国内品牌行业了。反过来，即使是标准化的行业，如钢铁行业，也会有差异化企业。如纽柯钢铁股价10年翻了10倍。
三是通过降低成本以更低的价格提供产品和服务。
四是通过创造高的转换成本来锁定消费者。转换成本包括两方面：金钱和时间
五是通过建立高的进入壁垒把竞争者阻挡在外面，最明显的方法是特许经营权(博彩行业)和专利权。
5.关于进入新业务的成长故事
在判断公司进入一个新的行业的时候，我们需要问的问题是：这个行业中，是先发优势强还是后发优势强?先发优势主要包括几点：一是技术性领先。二是稀缺资源的预先占有。三是买方的转换成本。而后发优势包括两点：一是“搭便车行为”，二是不确定性消除。
6.周期一般是因为价格或者需求的变动而发生的，在国内对价格最敏感的五个行业是采掘业、有色金属、钢铁、房地产和金融。
尽管不完全赞同作者的所有观点，但国内原创能把策略分析写得这么仔细的图书很少，值得全力推荐的精品。
第1章主要解释人口、技术和制度变革带来的长期动力，作者从第3轮人口低谷是1979年(高峰为1984年)推断中国股市2012年新增力量达到最低，并通过老龄化比率判断2012年后，中国医药产业和老年人服务产业将进入一个黄金发展的20年，从劳动人口数量判断未来10年将会是高通胀时代。
第2章分析周期和对应的级别，其中关于中国经济的货币周期、换届周期值得研究。作者将熊市分为系统性熊市和周期性熊市，认为周期性熊市一般领先实体经济周期半年，一般跌幅30%，时间为一年半，系统性熊市的根源是资源错配，一般是第一年大跌，第二年反弹，第三年走平，系统性熊市可以通过ERP(股权风险溢价)来判断是否开始或结束。统计还发现，扣除通胀后美国10年期国债在2％－4％支持最高的PE，为了保证投资效应，投资周期1年左右比较合适。
第3章分析通胀通缩，主要通过PPI/CPI来分析，没有给出相应对策。
第4章分析3个核心因素：流动性、业绩和估值，这是本书最有价值的部分。流动性分析了M1,M2和M2-M1,M2-GDP对股市的相关性，贸易顺差/升值预期导致热钱进入对股市的影响，储蓄资金入市有两个必要条件：一是需要利率足够低且趋势向下，二是股市有赚钱效应，大规模储蓄资金入市通常股市见顶，原因在于各种股市参与者对机会成本的认识不同。随后作者通过分析现有市场的参与者得出结论：机构投资者的机会成本是10年期国债利率，散户的机会成本是1年期银行利率，产业投资者的机会成本是贷款利率，由于全流通后产业投资者占比74%，因此未来股市的市盈率中枢为16-17倍。
第5章介绍政策分析，主要针对财政政策和货币政策进行分析。统计规律发现，从贷款规模变动到M0发生变动，需要6个月左右，再到物价上涨，又需要9－10个月时间。另外，本章对分税制和区域政策的分析值得研究。
第6章讲市场供求分析其实是从市场资金需求和供应方面谈的，资金需求方面比较好测算，无非是IPO、再融资、大股东减持（作者发现PB=2的时候增减持基本达到平衡），资金供给方面不好测算，作者认为驱动资金入市的3个动因：赚钱效应、分红比率、股票资产的收益优势。新增散户入市，每周30万户左右，空仓比例62％，平均资金11万，测算每周新增资金200亿左右(这个地方作者计算有误)。另外，作者通过Granger因果检验发现股价和保证金之间不存在因果关系。从基金仓位也能分析出新增资金数量。但是所有这些资金流入的测算都不完整，其他的报告中曾经提到通过营业部抽样进行统计分析资金流入总量也是一个思路。
第7章国际金融从全球视角来看区域经济的关联，1）资源端出现问题，大宗商品走势非常关键。2）供给端(制造国)挤压冲击，竞争加剧。3）需求端(消费国)调整带来“再平衡”冲击。本章大部分内容探讨了美元汇率的变动对股市和商品的影响。
第8章跨市场分析主要是关注多市场的联动性，比如A股、港股、美股之间的关联程度、AH溢价趋势，以及一些商品期货指数和股指的关联，总体描述有点散乱，重点不够突出。
第9章心理分析的高度不够，可操作性也不强。
第10章投资历史主要看看投资人物，作者推荐的大师和相关图书有点价值。
第11章主要是作者对技术分析的一些感悟和批判，批判得不如《大师的命门》彻底，作者介绍了一种40周突破系统有效超越指数，还介绍了其他图书中推荐的一些方法。
第12章市场结构分析主要是通过行业分析、风格分析探讨投资策略，这方面的证券研究报告已经很多。怎样量化成策略还有待更多研究。
第13章选股分析估计大家分歧最大，各类方法都仁者见仁、智者见智，作者认为好的股票要有好的投资故事，有了故事再分析公司的竞争优势和安全边际。不过书中提到的乐普医疗和罗莱家纺如今都跌势很深了，看来熊市选股是不好干的活。
第14章分析突发事件的应对策略，包括社会因素、自然因素、传染病。作者对黑天鹅事件的描述比较到位，因为股市是胖尾分布而非正态分布，这种分布极端情况的概率高被大家所低估。作者提到了分形和幂率分布，但未提及对数周期幂率模型(LPPL)的研究成果。
第15章介绍的泡沫市场的形成和破灭，只有资料参考价值。
第16章决策流程优化和第17章的策略投资周记都是给分析师看的。
《策略投资》读后感----投资，既不简单也不容易
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在糟粕众多的国产投资书里，这是本难得一见的好书。
作者是证券业内人士，因为所讲解的是大局观的“策略投资”----市场的中长期趋势及其影响因素，以及在该背景下如何选择风格、行业、投资组合等，面对的是机构和专业投资人，故在选股方面着墨较少（作者也指出对个人投资者还是要以交易、选股为重）。本书采用自上而下的分析框架，全面详实地敞叙分析了宏观、中观的投资背景，从人口因素、社会制度、商业周期、政治影响、全球经济、行业结构、市场心理学、金融史、个股选择、突发事件驱动等方方面面都作了分析解说，旁征博引，洋洋洒洒，全书厚达500页。P370 总结了作者自己作为一个业内人士的选股体系的成长的经历、心得体会，对我等菜鸟散户是个很好的借鉴参考。
本书还有一大特色是参考书很多，有心研究的读者可以扩展阅读。作者列出了100多本涵盖各主题参考书，真是让人惊叹、佩服作者的阅读量。白玉微瑕的是没把这些参考书列在书后，而是散见于各章节，读者稍嫌不便。这些参考书大部分都值得一读，但有些书可能也有争议：让我有点奇怪的是以作者这种背景层次，怎么推荐了江恩的那种玄学书 和像《一个经济杀手的自白》、《被绑架的中国经济》这样的阴谋论书呢。（观刘军洛的《被绑架的中国经济》，书里通篇都是“美国”这个大阴谋家如何强大、如何老谋深算，有力布局让中国这个愣头青到处上套吃亏，被玩弄于股掌之中。作为我这样一个接受了世界是个复杂性系统，是无法预测的这样的哲学观点的人，对这种阴谋论是非常不齿的。）
读此书后，叫人不禁感慨----成功的投资要投入大量的精力，做许多许多功课，绝对绝对不简单、不容易！
书才很粗略的看了下，这等大餐要真正的消化吸收还得花不小的功夫，但忍不住先赞一个，全5星评价！
如果说让我罗列出几个国内策略研究上的名家，我首先想到的便是国泰君安的王成（本书作者）、申银万国的袁宜还有中信建投的策略团队。一个好的策略研究员似可以消除策略和宏观研究间的边界---也许这两者之间本就没有什么边界，全局性和战略层面上的“模糊的精确”，向来都是成功投资的第一步。我个人实在是对兴业这样的短线策略+中观视角的报告没有什么好感，即便去年他们获得了新财富第一。
王成在书的致谢中提到了很多宏观策略界熟悉的名字，而他们的报告的报告都极具个性和特点---如已经跳了买方的魏凤春的报告总是冒出不少学术原文和小清新的诗句；热衷于研究大美利坚的周金涛；报告风格滑稽可爱的王稹；还有老牌策略老大程定华的传统策略研究风格。
这本书的宏观内容占了2/5左右，全书共17章，分得较细但内容不单薄，图表较多。宏观中观微观的内容都有，这样的一个宏观策略框架对于投研新手而言绝对够消化一阵子了（本书原本就是国泰君安的分析师培训手册）。
王成以前写的报告：
http://view.microbell.com/Upfile2009/200909/2009999923107.pdf
几天没见，怎么这么励精图治啊，呵呵。
鉴于同事硬盘挂掉的惨剧就在眼前，决定在网上做一个备份。。。
第二作者，韦笑，写过论文的都懂第二作者意味着什么
同意楼上。本来很期待这本书的，不过一看作者中多了个好像是金陵晚报的记者，就冒充知名记者；而且，出版社怎么找了地震。扣了不少分。
地震出版社的出的系列投资书还是不错的，不要有偏见。
我大致翻完了这本书，感觉是第二作者在前者的研究报告上梳理之后，写成的。书的框架还好，就是关键点深入的不够。
回复一下：王成的书早先就在国君内部流传PDF版本，韦笑贡献应该不大，书中内容架构均出自王成。上面joga/尚任之的评论大都是臆测
搬仓destinat兄说的有道理。我最近看了这本书之前的初稿，不过既然如此，作者署名没必要加个这样的人。