2011年第三季度中国货币政策执行报告
2012-2
中国金融出版社
中国人民银行货币政策分析小组 编
158
2011年第三季度，国民经济保持平稳较快发展，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变。消s费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力变得更强，农业生产形势良好，工业生产增长平稳，居民收入继续增加，物价过快上涨势头得到初步遏制。前三个季度，实现国内生产总值(GDP)32．1万亿元，同比增长9．4％，居民消费价格同比上涨5．7％。
第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，综合交替使用数量型工具和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。同时，继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进金融企业改革。
稳健的货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。2011年9月末，广义货币供应量M2余额为78．77亿元，同比增长l3．O％。人民币贷款余额同比增长l5．9％，比年初增Dn5．68万亿元，同比少增5
977fL元。前三个季度社会融资规模为9．80TffL元，融资方式多元化发展。9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为8．06％。9月末，人民币对美元汇率中间价为6．3549元，比上年年末升值4．21％。
当前经济增长趋稳是主动调控的结果。一段时期内世界经济形势依然复杂多变，国际金融危机深层次影响继续显现，国内经济发展也面临不少新情况、新变化、新挑战，但中国经济本身平稳增长的内在动力较强，宏观经济有望继续保持平稳较快发展。中国人民银行将按照国务院的统一部署，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。
根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎框架，保持货币信贷和社会融资规模的合理适度增长。加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构着力优化信贷结构，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，继续深化金融企业改革。大力发展金融市场，优化融资结构，推动金融市场服务实体经济发展。
第一部分 货币信贷概况
一、货币供应量增速回落
二、金融机构存款增长有所放缓
三、金融机构贷款增长向常态回归
四、社会融资规模稳步增加，融资方式多元化发展
五、金融机构贷款利率继续小幅上行
六、人民币汇率弹性明显增强
第二部分 货币政策操作
一、灵活开展公开市场操作
二、进一步完善存款准备金交存制度
三、适时上调存贷款基准利率
四、加强“窗口指导”和信贷政策引导
五、促进跨境人民币业务发展
六、完善人民币汇率形成机制
七、继续推进金融机构改革
八、深化外汇管理体制改革
第三部分 金融市场分析
一、金融市场运行分析
二、金融市场制度建设
第四部分 宏观经济分析
一、世界经济金融形势
二、中国宏观经济运行分析
第五部分 货币政策趋势
一、宏观经济展望
二、下一阶段主要政策思路
专拦
专栏1 M2增长平稳回调
专栏2 人民币与新兴市场货币挂牌直接交易
专栏3 欧洲主权债务危机的最新进展
表
表1 2011年前三个季度分机构人民币贷款情况
表2 2011年1～9月金融机构人民币贷款各利率区间占比
表3 2011年1～9月大额美元存款与美元贷款平均利率
表4 201 1年前三个季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况
表5 2006年至2011年第三季度利率衍生产品交易情况
表6 2011年前三个季度主要债券发行情况
表7 2011年9月末主要保险资金运用余额及占比情况
表8 主要经济体宏观经济金融指标
图
图1 跨境贸易人民币结算情况
图2 2011年前三个季度银行间市场国债收益率曲线变化情况
图3 主要货币汇率走势
图4 主要国债收益率走势
图5 主要股票市场走势
图6 GDP保持平稳较快增长
图7 固定资产投资增长较快
一、美联储 美联储公开市场委员会（FOMC）在8月9日和9月21日的例会上均决定维持0～0.25%的联邦基金利率目标区间不变，并表示将继续采取一系列措施促进经济复苏，维持价格稳定。8月9日的例会声明还明确表示将把目前的利率水平至少维持至2013年中期。在9月21日例会声明中，FOMC重申了上述立场，并宣布推出“扭转操作”，即在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期国债，同时出售相同规模的3年期或更短期的国债。美联储认为，采取“扭转操作”是在经济前景面临显著的下行风险以及金融市场紧张的情况下作出的决定。这将压低长期利率，有助于改善融资环境。同时，FOMC表示将把所持机构债和按揭贷款抵押债券到期获得的本金收入重新投资于按揭贷款抵押债券，以帮助改善抵押贷款市场的融资环境。FOMC还将维持现有的将到期国债收回的资金用于再投资的政策。 二、欧洲中央银行 7月7日，欧洲中央银行理事会决定继4月7日后年内第二次提高基准利率，将主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款利率分别调高0.25个百分点至1.5%、0.75%和2.25%。在8月4日和9月8日的例会上，欧洲中央银行理事会决定维持上述基准利率水平不变。8月4日，欧洲中央银行还公布了2011年10月12日至2012年1月17日期间的再融资操作细节，决定继续通过主要再融资操作、特别期限的再融资操作和较长期限再融资操作以固定利率全额满足欧元区金融机构的资金需求。9月15日，欧洲中央银行宣布将在未来三个月内联合美国、英国、日本和瑞士中央银行分三次向欧洲银行业注入美元流动性，以帮助欧洲银行业渡过难关。 ……
