第一大股东控制与会计业绩及股票价值
2007-7
经济
刘任帆
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国家一直要求在重要行业的公司中处于控制地位的第二大股东应该是国有股东，而且一直采取对重要行业倾斜的宏观调控政策。本书试图从一个新的角度为下述三个问题的解答提供一些经验证据：一是第一大股东的控股地位及其组织属性对会计业绩及股票价值有何种影响？二是第一大股东所持股权的国家股和国有法人股的区分对会计业绩与股票价值的影响是否存在着差异？三是第一大股东的控制力和所有权属性同会计业绩及股票价值的关系具有行业特点吗？ 本书选择沪深两市1998年以前上市的12个行业中的541家公司为样本，研究发现： 第一，在将541家公司按行业分成两组的情况下，第Ⅰ组（公用、冶金、医药、食品酿酒与农业、商业、建筑房产与酒店、材料）中，第一大股东绝对控股公司会计业绩显著好；但第Ⅱ组（机械、化工、IT、纺织、汽车、家电等）中，第一大股东绝对控股公司的会计业绩显著差。两组行业绝对控股公司的A股市净率均低于相对控股公司。第一大股东对后面四大联合表决权的倾轧性（contestability）及对第Ⅱ组的会计业绩影响显著为正；对其余所有股东联合表决权的倾轧性及对第Ⅰ组的会计业绩影响显著为正，但对第Ⅱ 组的会计业绩影响显著为负；第一大股东对其他股东的倾轧性对两组公司的市净率影响均显著为负。 第二，第一大股东持股超过2/3时，两组公司的会计业绩及流通A股市净率均与其正相关；在其他区间，市净率均与其负相关；持股比率在1/4-1 /2区间，两组样本的会计业绩均与其负相关；持股比率1/2-2/3区间，样本I的业绩与其显著正相关。市净率均与股票盘子显著负相关，A股市场对固定资产比重与销售增长持否定态度。 第三，将上市公司的第一大股东及其控股股东划分为地方政府、地方政府机构、地方综合性资产管理公司、地方行业控股公司、地方一般国有法人、中央企业和非国有企业七大类，实证发现，地方行业控股公司控制最优，地方综合性资产管理公司最差，地方政府和政府机构控制较差；没有看到一般国有法人控股和非国有控股存在显著差异；第一大股东持股中的国家股与公司业绩及股票价值负相关，但第一大持股中的国有法人股与公司业绩及股票价值正相关。 第四，控制住固定资产投资影响以后，第l组行业第一大股东持股对业绩的正面影响和第Ⅱ组行业第一大股东持股对业绩的负面影响依然存在，冶金、机械、食品酿酒与农业的固定资产投资显著提高了业绩，建筑房产与酒店的房屋投资及纺织的设备投资显著降低了业绩。
刘任帆，男，1968年出生，湖南隆回人，经济学博士、副教授，在站企业博士后。1990年从河北地质学院统计学专业毕业，获经济学学士学位；1996年从上海财经大学企业财务管理专业毕业，获经济学硕士学位；2006年从清华大学工商管理专业公司理财与会计学方向毕业，获经济学博士学位。杭州市2006年度新世纪“131”人才培养人选，具有注册会计师和杭州市国有企业财务总监资格，有丰富的企业管理实务经验。 发表论文十余篇，完成厅局级课题一项，正在从事厅局级课题一项。
第1章 绪论 1.1 选题背景 1.2 本书研究结构、研究目的和研究框架 1.3 样本数据来源、样本选择与样本数据描述 1.4 本书的创新第2章 第一大股东的控制力与会计业绩及股票价值 2.1 制度背景分析 2.2 国外文献回顾 2.3 三个国外模型及简要评述 2.4 国内文献回顾 2.5 第一大股东的控制力与会计业绩及股票价值实证研究第3章 第一大股东的属性与公司业绩 3.1 我国股份制企业股本结构形成历史的制度回顾 3.2 公共财政理论与我国国民经济的布局调整 3.3 制度背景分析：国有资产管理体制的演变 3.4 国外文献回顾 3.5 国内文献述评 3.6 第一大股东及其控股股东类型与公司业绩及股票价值实证研究第4章 第一大股东固定资产投资与公司业绩 4.1 制度背景分析 4.2 国外文献回顾 4.3 国内文献回顾 4.4 固定资产投资与公司业绩关系的实证研究 4.5 本章小结第5章 全书主要结论、政策建议和研究的局限性 5.1 主要结论 5.2 政策建议 5.3 研究的局限性参考文献后记
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