金融全球化
2009-8
社会科学文献出版社
刘均胜
308
金融全球化是20世纪90年代以来出现的一种新的经济现象。经济全球化是实体经济在全球的扩张和融合，金融全球化则是金融虚拟经济在全球范围的膨胀和冲击。这种膨胀最明显的表现是短期资本的大规模超速流动，而冲击则不仅指规则在压力下的趋同过程，而且还指虚拟经济对实体经济的整合和主导过程。 具体来看，金融全球化以资本流动为载体，资本流动不断地为金融全球化开辟道路。资本流动的天性是追求全球配置来分散风险和获取高额回报。新兴市场经济体由于较快的经济增长通常成为吸引国际资本流入的理想价值洼地。在这一过程中，只有实现规则的趋同才能实现资本快速大规模的流动，为此，发达国家和新兴市场经济体都需要放松资本管制，区别在于发达国家可能是主动的、配套成熟情况下的放松管制，而新兴市场经济体可能是被动的、配套不成熟情况下的放松管制。由于初始条件的不同，结果往往大相径庭。金融全球化所具有的膨胀和冲击通常导致规则的趋同是一个不平稳的过程，常伴随着金融危机，而由于虚拟经济对实体经济的主导，使得金融全球化时代的金融危机带有巨大的破坏力。这样的危机更多的是发生在新兴市场经济体，在过去的十年里相继爆发了墨西哥金融危机、亚洲金融危机、俄罗斯金融危机、巴西和阿根廷金融危机等。
国际资本流动是金融全球化中的普遍现象。在利益的驱动下，规模庞大的国际资本尤其是国际短期资本像潮水一样涌向新兴市场国家，给这些国家的经济造成巨大影响——潮起，则资本充足，经济发展迅速；潮落，则引发经济动荡甚至导致经济危机。本书对这种经济现象进行了深刻剖析，阐述了国际短期资本频繁大规模流动给一国或地区的宏观和微观经济带来的风险，并提出了应对这种风险的策略和建议。 本书建立了一个从多侧面对资本流动风险进行分析的框架，并应用该框架从资本流动风险的角度对中国当前经济中存在的问题进行了仔细分析。作者分别探讨了短期资本流动与宏观经济政策的制定和实施、与银行的经营、与金融市场和金融制度之间的关系。对于东亚金融合作，作者也从自己的框架得出符合逻辑的结论：加强区域合作、建立区域汇率同盟，将有助于抵抗短期资本流动导致的风险。
导论 第一节 问题的提出 第二节 文献综述、研究思路和基本框架 第三节 本书的创新之处和研究方法第一章 金融全球化时代凸显国际短期资本流动风险 第一节 当前金融全球化的进展 第二节 国际短期资本流动的新趋势和特征 第三节 国际短期资本流动的风险第二章 宏观经济政策与国际短期资本流动风险 第一节 宏观经济变量间的关系及金融市场间的联动 第二节 开放经济下宏观经济政策及其有效性 第三节 引入国际短期资本流动的宏观经济模型 第四节 针对国际短期资本流动的宏观经济政策工具第三章 银行体系与国际短期资本流动风险 第一节 金融全球化加大了新兴市场经济体银行业面临的风险 第二节 金融全球化时代共生危机之间的联系 第三节 银行危机与货币危机之间联系的模型 第四节 强化金融全球化时代对银行业的监管第四章 金融市场与国际短期资本流动风险 第一节 货币危机理论中关于市场投机行为引发风险的研究 第二节 国际金融市场间的风险传导 第三节 防范金融市场间风险传导的宏观经济管理思路和具体措施第五章 金融制度与国际短期资本流动风险 第一节 当前国际货币体系加剧了国际短期资本流动风险 第二节 面对国际短期资本流动新兴市场经济体的金融制度困境 第三节 国际货币体系的改革和完善第六章 面对金融全球化的中国金融业 第一节 中国金融体系的脆弱性及其表现 第二节 中国资本账户开放的策略和方式第七章 国际短期资本流动风险下的中国和东亚 第一节 国际短期资本流动与中国宏观经济调控上的两难 第二节 投机性国际短期资本进入的渠道和规模估计 第三节 应对国际短期资本流动风险的区域金融合作 第四节 未来东亚金融合作应关注的重点 参考文献
中国际短期资本流动的定义不同于传统上依据时间长短所作的定义，在这里更强调流动性，这与当前金融全球化背景下的市场一体化、金融创新化和信息技术先进化的发展是一致的。进一步，本书还强调了作为国际短期资本组成部分的证券组合投资和国际银行贷款，阐述了二者的变化趋势，以及在金融危机爆发前后所表现的态势。针对国际短期资本的投机性，本书指出了国际短期资本流动的机构化趋势，认为对冲基金的投机性最强，一般是投机的发起者或领导者，而其他类的国际短期资本由于金融创新导致的金融工具的衍生化和证券化，对市场预期的反应也更为强烈。 当我们从一个更加广阔的视角考察国际短期资本流动的时候，我们会发现，这是一个全球化开放经济条件下的金融与发展的问题，比英国学者戈德史密斯所提出的具有划时代意义的封闭条件下金融与发展的关系恐怕是有过之而无不及。因为，在全球化的背景下，国际短期资本流动的迅猛发展使金融全球化上升为经济全球化的中心，发展中国家在封闭条件下较为稳定的金融自由化演进可能受到金融全球化的冲击（李扬，2002），进而演变为开放经济条件下脆弱性加剧的金融自由化过程。在这样的环境下，国际短期资本流动偶然性地引发风险，进而又必然地放大金融体系的脆弱性，结果使经济发展呈现经济繁荣与经济危机交替出现。
金融全球化所具有的膨胀和冲击通常导致规则的趋同是一个不平稳的过程，常伴随着金融危机，而由于虚拟经济对实体经济的主导，使得金融全球化时代的金融危机带有巨大的破坏力。这样的危机更多的是发生在新兴市场经济体，在过去的十年里相继爆发了墨西哥金融危机、亚洲金融危机、俄罗斯金融危机、巴西和阿根廷金融危机等。
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