证券分析（下）
2009-12
中国人民大学出版社
格雷厄姆,多德
341
无
这部著作是华尔街的经典，也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑。书中第一次阐述了寻找“物美价廉”的股票和债券的方法，这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用。本书在长达70年的时间里共发行了5版，计有百万册，充当了无数美国最杰出投资家的启蒙教程，加上本杰明·格雷厄姆与戴维·多德两人在华尔街创下的不朽业绩，使得《证券分析》一书成为投资方面不史以来最有影响力的著作。从它于1934年问世以来，至今仍是人们最为关注的书籍，被誉为投资者的圣经。
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham,1894-1976）——被誉为证券分析之父、“华尔街院长”
股市向来被人视为精英聚集之地，华尔街则是衡量一个人智慧与胆识的决定性场所。本杰明·格雷厄姆作为一 代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响
第五部分 损益账户分析普通股估价中的收益因素 导读 追求理性投资 第31章 损益账户分析 第32章 非常亏损和损益账户中的其他项目 第33章 损益帐户中的误导性手段：虚报损益帐户的恶性案例 第34章 折旧和类似费用与盈利能力的关系 第40章 资本结构 第41章 低价普通股收益来源分析第六部分 资产负债表分析 资产价值的含义 导读 解构资产负债表 第42章 资产负债表分析：帐面价值的意义 第43章 流动资产价值的意义 第44章 清算价值的意义：股东与管理人员之间的关系 第45章 资产负债表分析第七部分 价格与价值的差异 导读 股市的巨大错觉和价值投资的未来 第46章 股票期权权证 第47章 融资成本和管理 第48章 企业金字塔的一些方面 第49章 对比分析相同领域内的公司 第50章 价格和价值之间的差异 第51章 价格和价值的差异（续） 第52章 市场分析与证券分析第八部分 全球价值投资 综述 与格雷厄姆和多德周游世界附录 第6版 后记第6版 致谢第6版 译者后记
第五部分 损益账户分析普通股估价中的收益因素 第31章 损益账户分析 我们以前在讨论普通股投资理论过程中，经历了从强调企业资产净值到强调企业资本盈利能力的转变。虽然这种转变背后的原因是合理且令人信服的，但是这种转变不仅深深地动摇了之前的支撑——投资分析的基础，而且使这一基础变得岌岌可危。投资者如果能够像评估自己的企业一样评估股票价值的话，那么他就可以凭借个人经验和成熟的判断进行投资。只要信息充足，投资者就不大可能误入歧途，除非是对未来盈利能力可能会有所误判。资产负债表和损益表的相互关系可以帮助投资者仔细分析内在价值，这与银行或信贷机构评估企业的信贷信用度很相似。 片面强调盈利能力的弊端 既然普通股票价值已经完全取决于收益表现，私营企业与投资指导规则之间出现了不可逾越的鸿沟。当企业家放下自家的财务报告而拿起一家大企业的财务报告时，他显然进入了一个崭新的并完全不同的价值世界里。因为他肯定不会无视企业自身的财政来源，而完全根据企业最近的业绩来评估自己的企业。当企业家作为投资者或是投机者，并选择丝毫不理会企业的资产负债表时，他便将自己置于极其不利的处境中。首先，身边充斥的新的理念与他平时日常经营中得来的经验格格不入。其次，不是依据收益和资产的双重检验标准，而是仅仅依据其中之一的片面标准，因而使检验标准不大可靠。再次，他完全信任的这些收益报表比资产负债表更容易快速地大幅变化。因此，异常不稳定的因素便会影响其股票价值评估。最后，有经验的投资者在仔细分析后会发现，收益报表比资产负债表更容易受误导性陈述和错误性推论的影响。 ……
两位恩师，一本著作，改变了我的人生。 ——沃伦·巴菲特 两位师长制定的投资路线图我已经遵循Y57年，我没有理由去寻找另外的路线了。 ——沃伦·巴菲特 股神 很多人知道三个犹太人的著作改变了世界：爱因斯坦的《相对论》改变了物理世界．弗洛伊德的《梦的解析》改变了心理世界，马克思的《资本论》改变了人类世界。但很多人不知道，还有一个犹太人格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界。 ——刘建位 汇添富基金首席投资理财师 如果说尝试价值投资是一次穿越茫茫原野的旅程，那么《证券分析》就如同一串坚实有力的先行者的足印，抑或是远方一盏明亮的灯火．给孤独的旅人以温暖和力量。 ——但斌 东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理 中国投资者读《证券分析》，可领悟投资真谛，告别跟风炒作，做理性投资人．迎接中国金融资本时代的到来！ ——赵晓 著名经济学家 读者将受益于金融世界里一些最成功的业内人士以及消息最为灵通的市场观察家所总结出的经验和智慧。每一位有志于投身金融界的人士都应该将最新版的《证券分析》放入必读书单中。 ——大卫·斯文森 耶鲁大学首席投资官 20世纪40年代的经典之作《证券分析》经当代几位最伟大的金融才子之手修订后．对于今日严肃的投资者而言，是比以往更为必不可少的学习工具和参考书。 ——杰米·戴蒙 摩根大通集团首席执行官 时至今日，《证券分析》仍然是投资者宝贵的路线图，引领他们穿过难以预测且充满波澜，有时甚至是变化莫测的金融市场。 ——塞思·卡拉曼 波士顿BaLjposl集团有限责任公司总裁、《安全边际》作者 《证券分析》的持久价值在于格雷厄姆和多德发展出的某些重要思想，这些思想当时是，现在也依然是任何周密投资策略的基本原则。 ——布鲁斯·格林威尔 价值投贺专家，《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》作者
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1，窄门
主耶酥曾经曰过，“你们要走窄门。因为引到灭亡，那门是宽的，路是大的，去的人也多。引到永生，那门是窄的，路是小的，找着的人也少。”
我不信教，但是，我喜欢从包括宗教在内的一切人类文明成果中吸收营养，只要她足够有价值。
巴菲特的老师格雷厄姆先生写于1934的这本书，被誉为投资者的圣经，可谓是名至实归。时至今日，这本书的价值依然不减当年。从这个意义上来说，无论经济社会发生了多大的变化，于证券市场而言，日光之下，并无新事。那些基本的投资原则，依然闪耀着动人的光芒。
毫无疑问，这本书为我们指明了投资的窄门。可惜，无论理论多么深刻、实践多么成功，走这条路的人还是太少了。
2，门前冷落鞍马稀
写这篇评论的时候，豆瓣上的统计是264人在读，308人读过，1365人想读，同时有85个豆列收录了这本书。而现有的11条评论中，几乎都可以归入讨论而非评论。记得“藤原朝臣明宪”君曾经就这本书写过一个非常不错的评论，不知道为什么找不到了。
要是一本普普通通的书籍，那么，这样的阅读量无疑是正常的。但是，对于《证券分析》这样的经典而言，这样的阅读量和评论量显然是严重偏低的。
这一点，恰好证明了窄门之难走，偷懒者人众。
3，投资与投机之分野
投资与投机之间的分野，理解起来容易，但简单明了准确传神地说出来并不容易。所以我只好大体上列举二者之间的差异，算是抛砖引玉吧。
股票在投资者眼里意味着是企业，而在投机者眼里则是一个代码。
投资的出发点是企业持续的内生性增长，长期来看，这种增长或者将持续不断地带来分红，或者会持续推高股价。投机的出发点是股票在相对较短的时间内价格将上涨，从而带来明显的获利机会。
投资有严格的标准，包括成长性、抵抗周期能力、相对于收益而言的价格水平、资本结构、行业前景等等，都需要一一加以仔细考察甄别。投机更注重消息、趋势，更偏向技术层面。
如果将股票看做一条鱼的话，投资者只吃某些类型的鱼，一旦吃定，轻易不会改变口味。投机者不在乎吃的是什么鱼，也不在乎吃哪一段，只要能吃到就可以。
从纪律性来看，二者都有严格的纪律，投资者更注重基本面，更注重严进，从源头上降低风险；而投机者更注重波动，通过止盈与止损技术控制风险。
投资者承认自己无法掌握短期内的价格运行规律，投机者认为自己可以掌握短期内的价格运行规律。
事实上，对于熟练掌握两种操作方式者而言，很难说哪种更值得采用。所有的操作都是因人而异常。
4，为什么要走窄门
我的答案是，因为我无法成功预测短期内的价格走势，所以，我无法走投机这条路。而投资虽然要做严格的功课，但如果能够找到真正的好马，如果能以合理的价格买入，长期而言收益还是不错的。
5，可不可以不理财
理论上而言，你完全可以认为自己没有参与理财，无论是投资还是投机。
但实际上即便你没有主动参与理财，你也在被动地理财。把辛辛苦苦挣来的钱存在银行里、捏在手上、买房产，都是理财方式之一。
由于复利的强大作用，时间一长，相同的初始财富，在各种不同的主动被动理财方式下，会有相当悬殊的结果。这一点，我们只要稍微计算一下就可以自己得出结论。
6，风险与收益
大家都认为，高风险是高收益的孪生兄弟。其实也不尽然。
风险高，资金必然会要求高的收益可能，但高风险不一定必然带来高收益。
对于一个纯粹的投资者而言，主要的风险有几个：贪图低价，买了不能持续创造价值的烂企业；被高收益吸引，以过高的价格买入好企业的股票；没有对企业的财务状况进行全面深入的定量分析，被虚假报表所欺骗；对企业所在行业的发展前景不了解，对企业可资利用的资源和管理水平缺乏考察。
如果能够认认真真地对以上因素进行较为深入的考察，那么，完全有可能出现低风险与高收益的完美匹配。
7，伟大的熊市
细心的市场参与者总结出一条规律：牛短熊长。
对于真正的投资者而言，完全可以将这一规律理解为上帝对人类的赏赐。较长的熊市，为普通投资者以较为合理的价格买入优质资产提供了更大的可能性。
8，长期有多长
恋爱中的人喜欢问对方一个问题，永远有多远？
投资者也会不断问自己类似的问题：长期有多长？
关于这一点，可以说是仁者见人、智者见智，没有标准答案。但是，将长期绝对化并不见得合理，特别是当你持有股票的价格远远超过未来几十年可能创造的价值总和时，继续持有股票无疑是不明智的。
相比之下，我更倾向于中长期这个概念，也就是一个完整的经济周期，短则5~7年，长则8~12年。
9，钝感力
诚然，理解投资的原则、方法十分重要，掌握定量分析方法和定性判断能力居于核心地位。然而，如果在实际操作中缺乏足够的耐心，投资就无从谈起。
要之，投资者如果不能直面正常的市场起伏，那么，价值投资就会成为一句空话。
为解决这一问题，我建议投资者有意识地培养点儿钝感力。最终的目的是：避免对消息反应过度，尽可能忽略短期的价格波动。
10，题外话
好吧，我承认，相对于所吸纳的，我最近写得实在是太多了，难免有点儿像祥林嫂。
下周赴革命圣地井岗山参加体验式被教学，正好可以被迫离开网络几天，给自己一个反思的机会，也可以还大家一点儿小小的清静。
如果不出意外，我将带一本《孙子兵法》前往，这本书足够有趣，尽管有点儿沉。
证券投资类的经典书籍，或者说是最重要的书籍之一。思想性和技术性兼具。本书的印刷质量、纸张质量都非常不错。书籍分为上下部分的区别是，上是债券类的分析，下是股票类投资。第六版和第四版的区别是添加了很多成功投资者的导读部分，有200多页的内容，不过没多大的价值。
格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界。
读过海南版，现在读人大版。虽然有些地方翻译得不够好，但对于那么复杂的证券分析著作，能够翻译到这个水平，本人甚是满意。美玉有微瑕不掩其光泽呀！巴菲特把这本作为几十年的床头用书，看了一遍又一遍，终成大器。我们有幸能站在巨人们的肩膀上去实践和思考中国资本市场，这能让我们少走一些弯路，或者在碰到挫折时有一盏明灯引领我们走出投资歧途！
是一个证券朋友推荐的；之前竟然还不知道格雷厄姆，当我慢慢了解他的一生，很是崇拜，于是乎就买了大师的大作；必须承认数据很老，但是对于投资的思路，还是很值得推荐的
值得品味
证券分析（上）（原书第6版）（华尔街75年投资经典经典
证券投资的经典之作之一，另一本是《聪明的投资者》，值得推荐。
此书与证券分析上一脉相承，堪称经典，还需反复阅读，方可领悟真谛，对自己的投资很有帮助。
证券分析经典学习书籍,来自投资大师的经验
书籍的质量很好，闻起来有很好的味道，我自己喜欢新书有关吧。康熙皇帝电视剧中，大帝说朕有两样东西不与人分享，女人与书籍。看了之后，我明白书对他的帮助有多大，读书绝对有益于自己。
证券分析上与下在大学中读了一次，但是没有坚持读完，毕业一年当真怀念大学学习时光。先下有了书，将更珍惜时间，好好阅读，学习经验，提取智慧。
本书有一个小缺点，就是字迹有点小，对于眼睛不好的读者有些麻烦，所以，请出版商可以在成本略高的情况下改善阅读收益指数，谢谢。
格雷厄姆关于价值投资的经典力作，对风险控制的详细论述，学习中
每个人都知道这是证券投资的经典。
书的质量没话说，确实好，服务也很不错，送货超快。此书把证券给分析到家了，建议投资者像品茶一样品这本书，细细琢磨推敲，此书思想性太高了，可以这样说，只要证券市场存在，这本书就一直管用，读50遍以上绝对不为过
一部经典，一座城。确实若巴菲特所言，证券分析正是这样一部经典之作。
值得购买，需要证券投资的基础知识作铺垫。
证券投资的第一本指路书
彻底颠覆了我以前的理财观念，投资证券吧
书很经典，这自不必说的
但是当当要注意在物流配送的过程保证包裹完整书不被损伤
这回的证券分析下的最后十几页明显被锋利的物体刺穿过，不影响阅读就没麻烦换了
大概看了看，不错，希望对证券投资多一点了解！
经典就是经典，无需多说，证券市场人士必看的著作，我自己看了3遍了，但在中国股市还是撞得头破血流，呵呵！
学学证券分析经典书啊
证券分析的经典之作
绝对的投资经典，价值投资者不可错过的好书
证券分析师必备，只有会证券分析的人，才会懂得股票波动。
好书，好书，格雷厄姆是巴菲特的老师
华尔街75年投资经典的著作！
《证券分析》（下）证券从业人员必读书籍
和证券分析（上）一起买的，书很好。
对证券刚有初步的了解，读了这部书发现证券背后还有这么多学问，透彻有理，很适合感兴趣的人看·····
经典的价值投资著作
这个书是需要有较好的证券期货基础的,已经不是单纯的操作指引,而是证券期货的更高的逻辑方向.让人受益匪浅
格雷厄姆的著作，买下来慢慢研究
比较难看懂，不怎么符合中国会计制度，但是思想和投资态度有价值
三百多页的书，在短短的几天内似乎不经意间就看完了。但书中的许多人、许多事及画面仍清晰地印在脑中，有着满孩子气的顽强乐观，有孤寂难解的思念，也有对世情的无奈与落寞，如此生动，让人感动怜惜或是唏嘘不已。但在所有这些情绪之后，更有一份沉重，我们需要思索留守儿童这一广大社会群体的命运。我不知道作者是否与我一样来自于农村，才会如此关注农民的命运。我曾经看过作者的另一于农民问题的著作，对农民问题的成因与出路进行了深入的思考与探讨。而留守儿童只是这一幅巨大画卷中的一部分。社会的演进往往伴随着一代人甚至几代人命运的改变。作为其中一部分的个体，其面临的是无可选择的宿命，还是别的什么？我们又该怎样做？政策制定者又该怎么做？这是这个社会的责任。书的可读性很好，图片真实生动、叙述自然流畅，议论直入主题，强烈推荐！
大师的杰作！绝对堪称经典！即使不从事投资依然对人生有重要启迪！
价值投资的圣经
这本书是几乎所有的投资大师推荐的位列第一的经典，当然是名不虚传！读懂这本书需要一定的基础(会计学，管理学的知识)，建议朋友们每隔几年读一次。虽然难读，但是收获会很大。
投资领域的经典，就当是圣经一样收藏就是了，避邪！
这是一本精典的证券学习资料
投资的经典，需要认真研读，虽然还没读...不过应该还是需要联系中国的实际
欲从事证券方面的工作者，需要认真研读！
像本证券历史
价值投资 复合增长的智慧
非常经典，适合所有投资入门人士阅读
投资学领域的经典之作啊，非常喜欢，很受用 适合自学！
看的最多的就是安全、理智、辩证、不去盲目的投资
投资的经典之作！
投资经典书籍！好好看
巴菲特推荐的书就是不一样，虽然现在以我的程度还是看得半懂半不懂，不过相信以后会领悟得更深，经典值得一读。
学习投资的一本好书，值得仔细阅读
投资哲学经典
值得细读的投资书籍。
值得珍藏的投资书籍
如果投资股票，不读读这本书怎么行呢？
这是一本投资教科书，好好学，书中自有XXXx
很喜欢股票这部分，对于投资者来说应该是很有帮助的经典之作
真是感觉美国出了一位牛人。。。不愧是巴菲特的老师
可以学习下投资！
想投资 的朋友一定要读的不多说
作者是巴菲特的老师，可谓是其一生经验的总结，非常值得一读
巴菲特最喜欢的书，不过比较晦涩难懂
成功价值投资者的教科书,可以打一下基础.
一代宗师的书，仰望~~~ 和 聪明的投资者比较来说，这本更专业一点。
虽然我从不炒股，还是因看了《伟大的博弈》提到巴菲特因此书获益便买来一睹为快。
美国债券分析，有一定专业知识背景的人看得懂
巴菲特老师的书 学这个专业的读了绝对有用
书的内容很好，阅读让人受益匪浅，书很好，经典著作，特别是书中列举的经典例子，都值得让人回味，思索，学习，体会。好好阅读，学习。
翻译的很烂，几位翻译者2个月就翻译完此书，大家可以用大脑想象一下
经典著作被翻译废了
下册比上册更加实用，偏重于实战技巧和选股的策略分析
巴菲特的老师应该不错
金融市场虽然有很大不同，但仍然值得一读，早看早好
看了巴菲特的专访知道这本书的，不错
不错的分析思路，充实的事例，很经典。
这本书是由巴菲特的老师写的，写的非常全面，很实用！
要想赚钱，跟华尔街学
非收不可的金融圣经！
适合学经济和金融的同学们阅读，非常经典！
对于金融兴趣者和行内人士都有很好的借鉴意义。
正版，给投资者的必读
还没看，先买来，有时间看一下，估计能从中学好一些有用和实用的东西，但愿对本人以后的理财有点帮助，现在知识还有限，以后看了以后，估计最少会看两遍以上吧。
书有点难度是当然的，我一直在等海南版的，可就是没有啊，只好买这版的了。不过书确实是好书，印刷不错，纸质也可以。相当喜欢，就是书的前几页和后几页好多湛卢的广告啊
书边又有一点破的地方，这是第二次了，影响阅读心情。但都是经典，值得一看
这么久了还得好好看 好好分析
多学多思考，教材不错关键在思考分析
需深入思考分析
对于普通股的分析，没有更好的了，最起码现阶段。。。
经典著作，正在学习。。。
学习经典著作，每次都有不同感悟。
学习一下经典著作，知识为了丰富知识。了解了解
学金融的好好看，非常有用的一本书！
经典著作，准备闲下来慢慢看
是作股市行业的人必读书，有些东西我们把他忘记了，反而会给我们带来损失。
经典书籍，值得一看。推荐
朋友推荐的经典好书。还没来得及读呢。
看完电子书后觉得不够详尽，没有表格、错别字多。所以购买书籍再学习学习。好书.
金融界圣经
一本书能够在经历几十年的风雨、沧桑仍旧让人如此着迷，确实是“前无古人后无来者”，我们太幸运了，能够生活在这个时代，但是我们仍旧深深地感到汗颜，我们以前怎么没有发现这种好书，虽然，它一直都在那，如果早点发现，就可以少走好多弯路了！我决定，一定要反复阅读，争取能够多明白一点。