期货投资分析（下册）
2006-4
中央广播电视大学出版社
刘仲元
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由计划经济转向市场经济是我国经济体制的根本转变，相应地，我国的经济理论也要发生根本的转变。改革前的经济理论是为了研究、论述、分析计划经济条件下如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理。经济体制转变了，经济理论需要研究、论述、分析市场经济是如何配置社会资源以及如何运行、发展和管理的。过去我们把西方的经济理论称为资产阶级经济理论，将其完全排斥，实际上那是关于市场经济的经济理论，与计划经济自然是格格不入的。如今，我们的经济转向了市场经济，那些关于市场经济的经济理论当然也适用于我国了，因此，发达国家的大量的经济理论和著作被引入到我国。对计划经济下生活了很长时间的我们来说，这无疑是很有帮助的，对于推进我国市场经济的建立、发展和完善起了重要的作用。但是我们也注意到，引入的那些经济理论也有不大适合我国国情的问题。虽然我国正在发展和完善市场经济，与其他国家的市场经济相比，从社会资源的配置方式、经济的运行机制看大体相同。但实际上，各国的市场经济彼此的差别还是存在的。而我国的市场经济与发达国家的市场经济相比差别更为明显，其中最主要的差别在于： （一）发展程度和阶段不同。西方发达国家已经进入“后现代化时期”，那里的市场经济早已是现代的市场经济了。例如，金融极其发达，已深入到经济机体的各个细胞。举例而言，人们在日常生活中已很少使用现金，而是使用信用卡等金融工具。而我国的市场经济，离现代化还有相当长一段距离，金融业更是如此，现金仍是人们主要的支付手段。 （二）与市场的关系不同。例如，美国的市场经济更自由化，政府对市场的干预很少；而在日本、韩国的市场经济中政府的干预就较多。而在我国，至少在目前，政府的干预仍是很强的，远远强过西方发达国家。即使到将来，由于政治体制的不同，政府对市场的干预程度可能仍比许多国家强。
《期货投资分析（下）》是期货投资系列教材中的期货投资分析部分，其目的是通过教学，使学生掌握期货投资分析的基本内容和基本方法。《期货投资分析》分为上下册，第一至第八章为上册，第九至十二章为下册。第九章对期货套利分析进行介绍。在套利分析方法中，也要用到基本面分析和技术面分析的一些方法，但除此以外，也有不少特殊的地方，本章的介绍自然也环绕着这些特殊地方进行，并且通过大量的案例予以说明。第十至第十二章是对国内三家期货交易所目前的交易品种的介绍和分析。每个品种的介绍都分成品种基础知识、供求状况、期货交易规则及影响因素分析四个部分。其中不仅包括了大量的历史数据及相关资料，还对各品种的信息来源及分析方法作了归纳介绍。无论是对期货投资分析者而言，还是期货投资者而言，这些资料、数据及规则的汇编都具有手册的作用——可以使他们有一个较好的分析起点，也免去了摸索之苦，对于迅速进入角色有较大的帮助作用。
刘仲元，现任东银期货经纪公司副总经理，北京工商大学经济学院兼职教授。1993年进入期货行业，主持或参与中国期货业协会、期货交易所的研究课题近十个；出版《西方经济学》、《股市春秋》等著作；在各种报刊杂志上发表有关期货研究文章数百篇；同时还担任中国期货业协会指定从业人员考试教材编写及命题工作。
第九章 期货套利分析第一节 期货套利基本原理及套利种类第二节 跨期套利及其分析第三节 其他套利方式分析第十章 大连商品交易所交易品种第一节 大豆【阅读材料八】国内两次大豆风波的成因和对策第二节 豆粕第三节 玉米【阅读材料九】燃料乙醇需求增加 玉米供应再现缺口第十一章 上海期货交易所交易品种第一节 铜【阅读材料十】铜加工费（TC／RC）解读第二节 铝【阅读材料十一】被扭曲的电解铝行业谁是电解铝亏损的祸首？第三节 天然橡胶【阅读材料十二】SICOM与OME的天然橡胶期货交易第四节 燃料油【阅读材料十三】石油简史第十二章 郑州商品交易所交易品种第一节 小麦第二节 棉花【阅读材料十四】Cotlook棉花价格指数【阅读材料十五】美国的棉花补贴及国际争端参考文献及资料来源后 记
2．套利交易也有时机选择的问题 套利者对价差进行分析时，首先面临的问题就是“现在的价差是否合理”。这个问题的实质是判断是否存在套利机会。如果认为价差不合理，即存在套利机会时，是否应该立即将套利交易付诸实施呢？别忘了，这里也有一个时机选择问题。 从逻辑上说，当分析者认为不合理的价差有可能进一步加剧时，结论自然是应该将套利行动往后挪，等待一个更好的时机；反之，如果认为不合理的价差进一步加剧的可能性不大，或认为即使有可能加剧但也是暂时的，结论自然是应该马上着手进行了。 时机的选择应该结合不同的市场情况进行，不能一概而论。 比如，在金融期货交易中，由于交易标的物自身的流动性极强，在供应上也不存在季节性因素，交割障碍远比实物商品低，再加上有些还采用现金交割方式，杜绝了逼仓的可能。这些都奠定了套利很容易进行的基础。由于套利交易者很多，套利者之间的竞争非常激烈，以至于实际价差不可能偏离合理价差太大。在这种市场中，套利机会很可能是稍纵即逝的，因而一旦出现套利机会，交易者就应该果断出手。 在商品期货中，由于不具备金融期货的上述条件，价差的表现也就不一样了。在商品期货中，经常会出现不合理价差形成之后不仅暂时得不到纠正，而且还会进一步扩大的现象。这意味着商品期货中的套利时机选择与金融期货中的时机选择是不一样的。 3．套利交易的风险 通常认为，套利交易的风险远比单向投机的风险小。但是，这只有在平均的比较意义上才成立。绝对不能因此得出套利交易是无风险或风险很低的结论，在一些特殊情况下，套利交易也存在着很大风险。 ……
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