NAFMII论坛（第1辑）
2012-8
中国金融出版社
中国银行间市场交易商协会 编
482
《NAFMII论坛（第1辑）》所选文章内容涉及多方面，尽可能展现论坛“博采众长，兼收并蓄”的风采。编辑过程中，我们忠实讲者原意，根据录音整理保留了较多口语，目的是能保持讲座原有的现场感，为读者带来身临其境的感受。
中国银行间市场交易商协会是由市场参与者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织，会址设在北京。
协会英文名称为National Association of Financial Market Institutional Investors，缩写为NAFMII。
协会经国务院同意、民政部批准于2007年9月3日成立，为全国性的非营利性社会团体法人，其业务主管部门为中国人民银行。
协会会员包括单位会员和个人会员，银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员。协会单位会员将涵盖政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、信用评级公司、大中型工商企业等各类金融机构和非金融机构。
第一篇 中国宏观经济当前债务融资工具市场发展中的若干问题宏观经济形势判断和展望中国的宏观经济失衡能否持续论衡：经济与金融的度、量、衡第二篇 全球格局与世界经济欧洲主权债务危机问题世界格局及其演变与中国对外战略全球经济展望及中国和亚洲面临的挑战欧债危机与当前全球经济形势第三篇 人民币国际化专题人民币国际化的环境状况与未来趋势人民币国际化：理论研究与国际比较人民币国际化：香港离岸市场的发展第四篇 金融市场专题知识中国资信评级业发展历程与评级实务国际贷款市场发展及对我国贷款转让市场发展的借鉴和建议金融衍生交易监管及法律问题第五篇 综合素质话语沟通提高领导干部应对突发事件的能力曾国藩管理方略弟子规与人生修养
但是，在中国的高投资率之下还存在一个潜在的危险：因为处于“发展中状态”，中国进入了一个良性循环，表现为投资者信心高涨带来高投资率，继而产生了高增长，实现了人们的预期，带来更强烈的信心、高投资率，如此循环下去。但是一旦出现大的负面冲击，经济就可能陷入恶性循环，拉低投资者信心，使投资率降低，经济增长放缓，人们预期成为现实，投资信心继续低迷，投资率降低。龚刚和林毅夫曾利用这一机制解释中国的商业周期。他们发现高投资是低利率和大量非熟练劳动力所导致的。但是他们认为，资本利用率降低阻碍了投资，产生了经济衰退。他们认为，政策限制放松产生的正面供给冲击导致了投资增加，进而产生通货膨胀。针对这种情况采取的反通胀政策导致产能过剩，投资下降，经济增长放缓。他们对经济波动的解释符合一些事实，比如，有助于解释邓小平南巡引发的反应，以及对现行财政刺激政策和货币刺激政策的反应。但是他们的解释与关于产能利用的合理预期并不一致，还需要一些假设，包括官僚激励措施、非理性繁荣或动物精神等。比如，加入激励政策鼓励地方发展，就会缺少对预算风险的考量，无法从宏观上预测新一轮快速变化的情况，这可能引发非理性投资热潮。所以我们看到，维持投资者信心是非常重要的。 下面对我第一部分讲座进行总结，那就是为什么中国的投资率这么高？ 在经济学研究中，常常需要在提出具体却狭窄的、可以进行严格检验的问题和提出宽泛却重要的、不可以进行正式检验的问题这两种做法之间进行权衡。虽然我概述了这么多文献的证据，我们仍然无法给这样一个基本问题一个准确的答案，这个问题就是：为什么中国的投资率这么高？但是我们可以尝试推断这个问题的答案。 中国要达到这么高的投资率必须满足三个条件：一是投资需求高；二是储蓄率必须和投资率一样高；三是低效的金融中介必须不能阻碍投资活动。所有三个条件在中国都已得到满足。 ……
