全球金融稳定报告
2009-3
中国金融出版社
国际货币基金组织
203
无
《全球金融稳定报告》（GFSR）评估全球金融市场动态，以辨别系统性弱点。报告通过引起人们对全球金融体系中潜在问题的关注，试图在危机防范方面发挥作用，当危机无法避免时，通过提供政策建议以减小危机的影响，从而为全球金融稳定以及基金组织成员国的持续经济增长作出贡献。 本期部分内容取自与许多主要金融中心和国家的会计人员、银行、证券公司、资产管理公司、对冲基金、审计师、信用评级机构、财务顾问、学术研究人员、监管当局以及其他公共当局的非正式讨论。本报告反映的是2008年9月25日前掌握的信息。
前言概要第一章 评估全球金融稳定风险 全球金融稳定图 违约周期 金融系统去杠杆化 系统性影响 新兴市场的抗冲击性正受到考验 金融稳定政策 附录1.1.全球金融稳定图：构建和方法 附录1.2.商品市场中的金融投资 附录1.3.美国信贷工具的损失估计 附录1.4.影响银行资本重建速度和水平的因素 参考文献第二章 银行融资市场的压力和货币政策的影响 银行融资市场的微观结构 银行间同业利差高企的原因 货币政策对利率传导机制的影响 政策建议 结论 附录2.1.实证分析框架：银行间同业利差高企的原因 附录2.2.实证分析框架：货币传导 参考文献第三章 公允价值会计和顺周期性 商业周期中的公允价值会计 以模拟方式构建商业周期中的公允价值会计模型 结论和政策建议 附录3.1.数据和模型假设 参考文献第四章 新兴股票市场面临的溢出效应 新兴市场股票市场的表现 国家间股票价格的关联性 新兴市场股票价格的决定因素 溢出效应及其影响 当地机构投资者的作用 主要结果和结论 附录4.1.样本估计描述和结果 附录4.2.向量自回归模型结果 参考文献词汇表附录 代理主席的总结发言统计附录专栏表图
第一章 评估全球金融稳定风险 全球金融系统已经历了一段前所未有的动荡。市场信心严重受挫，现今仍很脆弱，导致大的金融机构倒闭或濒临倒闭，有些是具有系统重要性的金融机构。这就要求以数十年所未有之规模对金融系统进行公共干预。受损和缺乏流动性的资产遭受的损失有增无减，使金融系统元气大伤；随着全球经济增长放缓，融资可得性及其成本充满变数，贷款组合持续恶化。单单依靠私人部门来缓解金融市场压力已变得愈发艰难，而当局实施的逐项干预也未能舒缓市场的忧虑。因此，为了使去杠杆化过程更加有序，以打破金融体系和全球经济之间的逆向反馈循环，更加全面的应对措施正在考虑和贯彻之中。这样全面的应对措施——如果国家间协调有度——应该足以使市场信心市场的正常运行得以恢复，进而避免全球经济出现漫长的衰退期。 正如2008年4月的《全球金融稳定报告》所预期的那样，对信贷质量的担忧正在蔓延开来。在美国，随着经济放缓，信用恶化已延伸到质量更高的住宅抵押、消费和公司贷款。在欧洲，随着一些国家房价下跌、经济增长停步不前和贷款条件趋紧，压力也逐步浮现。尽管金融公司已经确认了多数与次级抵押贷款相关的损失，而潜在的、与信贷相关的更多减记却给资产负债表造成额外压力。 重组和降低杠杆率最终会造就一个更富弹性的金融体系，但是市场力量与此同时却导致混乱、过快调整进程的出现，这需要运用公共资产负债表以恢复秩序。在这种环境下，金融公司在筹集资本以弥补损失方面面临巨大挑战，而剥离资产的努力又给价格带来下行压力。此外，人们对一些银行稳健性及其商业模式的质疑已经给金融市场造成了严重损伤，也给金融部门带来了突如其来的、偶尔与惯例不符的合并。政府主动采取的措施旨在支持一个更为有序的降低杠杆率的过程，但是该过程注定艰难、漫长，因此，可能会造成信贷缩减，从而进一步拖经济复苏的后腿。最显著的风险仍是金融系统和实体经济之间逆向反馈循环的恶化。 新兴市场面对全球信贷动荡表现出相当的弹性，但此时却面临更大的风险。投资者风险偏好的降低使得流向新兴市场的短期资本出现缩减，这给当地市场造成了压力，从而大幅提高了信贷成本。伴随着全球经济增长的减缓，这使得一些国家的金融环境充满了挑战。 那些仔细斟酌金融体系和广泛经济体风险平衡的政策需要继续推行，同时，可能需要采取更多措施以恢复市场信心。有效、协调的政策实施会稳定市场情绪，抑制经济下行风险，使去杠杆化过程更有序、更顺畅。这些措施能使资产价格回升，投资者给更加稳固的银行部门提供新资本的意愿也会得以恢复。这就使金融中介和信贷市场以更快的速度和更低的经济成本实现正常化。 ……
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