外资企业融资
2007-4
人民
江小涓
244
中国的外商直接投资占固定资产投资的比重，外资企业资产占同产业总资产的比重近年来不断升高，伴随之，外资企业在华的规模增大，通过近年的持续重组，外资企业的功能都不断显著增加：由生产工厂蜕变为集生产、营销、研发、财务、资本运作等诸多功能为一体的现代企业，关联企业之间的系统性、协调性明显增强，这些变化对生产技术等实体性经济的影响加大，表现在促进中国的经济增长、提升技术水准、改善资产质量、培养人力资源和增加中国市场经济的竞争性从而使技术、知识快速外溢等等。上述各方面深刻地影响着中国经济的每一个方面，对此的研究也在不断深入，然而现代经济中对实体经济的研究并不能代替对金融经济的研究，对外资经济来讲，除了其生产性、技术性的作用，特别是发挥作为异质于国内资源的作用之外，在金融意义上也无法脱开其货币与信用的表现形式。这在两个层面上牵动研究者的神经：一是跨国公司内部是怎样展开其在金融、财务上的活动的，而且我们知道早在货币产生的那个时间里，一切经济活动无论技术上如何展开，最终在货币符号上是要合理的；二是这些活动与其进行的实体经济的关系是什么，对东道国的影响，特别是在金融、财务方面的影响最终是什么。而融资问题显然是外资企业进入中国后面临的最基本的财务问题，也是继续深入、全面研究跨国公司在华的金融、财务活动的起始点和落脚点，为了这个目的，本文采用了如下结构以组织各个章节的内容： 导论详细地介绍了有关跨国公司（外资企业）融资和其他紧密相关的财务活动带来的六个问题，探讨了回答这些问题的实际意义，并说明了基本概念，说明了论文中的假设前提和研究的基本方法。 第一章：文献综述，比较全面地综述国内外现有成果中关于一国（地区 ）内外商投资融资的总量、构成及变动的研究；跨国公司内部资本成本和资本结构（融资结构）及公司价值的变动；汇率波动对跨国公司的财务、融资行为的影响；外资企业的治理结构、所有权优势及控制权分布；发展中国家（地区）及我国对跨国公司融资方面的研究。 第二章：总体描述了我国外资企业投融资总量（分别在全国和典型地区的层面上）；投入企业的资金所有者实际上即成为这个企业的利益相关者，对企业有着不同的控制权，这个权利的分布影响到许多方面，本章要解决的问题是：什么因素决定了控制权的分布，控制权分布趋势如何，而且控制权的变动产生何种效应。 第三章：在微观上开放国内资本市场更多的是风险回避问题，但在宏观上必须有一个判断的依据：就经济总量的要求，特别是平衡国际收支的需要，外资企业融资在宏观上有何影响。本章集中探讨其对国际收支的影响。 第四章：我国的证券市场对外资相对封闭，外资企业在中国一直依赖银行的融资，本章从外资企业对银行融资的需要特征，以及中资、外资银行提供服务的能力不同入手，分析了外资企业银行融资的现状、问题与对策。这一章对跨国公司内部理财活动也作了介绍。 第五章：对外资企业进入中国后的股权融资，特别是在资本、证券市场上的融资现状、可能带来的问题作了总结、分析：中国的外资直接融资存在与世界潮流一致的证券化趋势；外资企业对中国证券市场的需要程度。同时，中国证券市场向外资企业开放的可能性、步骤，其中最重要的是回答：会有什么好处和特有的风险。 第六章：较为全面地总结了与外资企业紧密相关的资本市场的开放问题，分析了几种可能的风险产生点；探讨了如何根据实际需要调节外资出入；具体在微观的产品、资本市场上可能存在哪些问题，并提出了监管的重点环节和政策措施。
序内容摘要Abstract导论：外商直接投资带来的金融因素正在增加一、投融资总额的决定二、不同资金结构的安排三、外资企业融资的宏观影响四、外资企业的间接融资--以银行融资为主五、外资企业直接融资的方式和趋势六、外资企业融资的政策与监管七、回答以上问题的意义八、基本概念的界定九、假设与基本方法第一章 文献综述第一节 关于外商对东道国投融资总量、构成及变动的研究一、外资企业增加资本支出决定了融资总量二、外资企业的融资构成、变动第二节 跨国公司的资本成本、融资结构及公司价值第三节 汇率影响跨国公司的投融资行为一、合理规避外汇风险二、投资时机、方式受汇率变化的影响三、与汇率有关的投机行为第四节 外资企业的治理结构、所有权及控制权一、内部化理论二、资产专用性、融资结构、控制权安排三、融资结构变化的新趋势第五节 跨国公司的财务活动与公共政策第六节 对发展中国家（地区）及我国的有关研究第二章 中国外资企业投融资总量、结构及控制权分布第一节 外资企业资本总额的变动及相关因素一、外资工业企业资产变化规律（1993-2003年）二、外资企业资本扩张的相关性分析第二节 外资企业的融资构成及规律一、跨国公司融资安排的一般规律描述二、外资企业固定资产投资资金来源构成、变动趋势三、外资企业融资构成（以上海浦东为例）第三节 跨国公司融资中的控制权分布规律一、决定跨国公司对子公司经营活动控制力度的因素二、跨国公司对子公司的控制实施的方式第四节 中国外资企业中的控制权分布：现状与趋势一、外资企业的独资化、增资控股倾向二、外方股权安排与转移技术的特性有关三、与股权相联系的实现控制权的几个关键点四、通过关键资源的投入形成对企业的非股权控制第五节 可能存在的问题一、外资资源和资金总量不断扩大，可能产生挤出效应二、外方在融资安排上收紧控制权趋势明显第三章 外资企业融资的宏观经济效应第一节 有关理论研究经验和本章思路一、以生产活动为基础的理论二、以跨国公司内部资金关系为基础的理论三、简短评价及本章的主要思路第二节 理论框架与模型一、理论模型的建立和假设条件、各变量的设置二、东道国国内资源配套中的生产技术因素第三节 外资企业融资活动对国际收支的影响--资金流量的考察一、外资企业外币资金的供需格局的变动趋势二、我国国际收支的总体形势、外资企业的角色及对未来趋势的判断三、外资企业融资对中国国际收支产生影响的机制第四节 国内目前的资金宏观供给、需求及其相互联系的特征一、储蓄率与投资率二、金融机构的存贷差三、外汇供求第五节 政策含义附录：关于技术变化偏向的数学说明第四章 外资企业的间接融资第一节 外资企业的间接融资的需求、种类一、间接融资二、跨国公司需要的间接融资的方式三、跨国公司的融资全景四、跨国公司间接融资安排的重要性第二节 外资银行、跨国公司理财部门与外资企业一、外资企业与外资银行有着天然的“近亲”关系二、跨国公司形成了自己的内部资本市场和有关服务机构第三节 银行等金融机构对外资企业服务的现状与趋势一、内资银行等金融机构成为外资企业负债资金重要来源二、各类银行对外资企业的服务：市场占有量三、各类银行对外资企业的服务：客户质量四、外资企业已经成为中资银行的高端、优质客户五、促进中资银行改善对外资企业金融服务的政策措施六、外资银行与中资银行的竞争日益激烈第四节 对银行等金融机构为外资企业服务的政策含义一、提升中资银行的竞争能力是防范金融危机的要求二、挑战与机遇：对跨国公司服务的趋势三、加强为外资企业提供银行融资的有效监管第五章 外商在华的直接融资--证券化趋势和意义第一节 外资企业介入中国证券市场的背景第二节 外资企业对中国资本市场的需要一、大型跨国公司投资及业务重组二、多种方式设立外商投资股份有限公司三、经营活动的规模化四、中小跨国公司经营的需要第三节 跨国公司在华主要的直接融资及其相关的资本运作种类一、中外合资形式二、外资股份制企业的设立三、目前存在的主要股权流动与变动方式四、发行债券或可转换债五、其他意义上的资产重组第四节 外资融资的证券化对中外双方都有促进效率提高的意义一、离散交易变为集中交易二、降低了交易者的搜寻成本三、减少逆选择四、案例分析第五节 政策与管理层认识的变化第六节 已上市外资企业与国内证券市场的切入点一、A股市场与B股市场的主要特征二、在A、B股市场上的外资企业三、外资企业涉足多层次的资本市场第七节 外资企业的直接融资证券化的意义、问题一、外资企业直接融资的重要意义二、可能产生的负面影响和带来的问题三、对外资企业进入中国证券市场的政策建议要点附录：对外资占总股本比例与净资产收益率之间的相关性分析（1998-2002年6月）第六章 外商投资企业在华融资的政策导向及监管重点第一节 外资企业融资活动将加快东道国与国际资本市场的联动一、外资企业跨境财务活动二、外资企业上市建立了一种联系国内外证券市场的通道三、催生了资本市场的外资投资主体四、向外资企业开放资本市场的波动与稳定五、FDI本身包含的金融因素六、对监管水平的挑战七、实施政策的建议第二节 从宏观资金供求层面调节外资出入的选择一、调节不当可能带来的不良后果二、经验借鉴与政策实施建议第三节 产品市场与资本市场可能发生的挤出效应一、外资企业进入资本市场可能带来的挤出效应二、政策建议参考文献后记
