价值投资
2010年5月1日
上海远东出版社
格伦·阿诺德(Glen Arnold)
304
易荣华
无
本书第一版《价值增长投资》出版于2002年，非常高兴本书受到了基金管理人、专业学者和个人投资者尤其是美国读者的广泛欢迎和支持。拥有这样一群挑剔和专业的读者是值得庆幸的，但多少也有一些沮丧。 我写作本书的目的是为广大投资者提供容易获取的、有益的投资指导，也许本书书名有卖弄小聪明之嫌，知道（或认为他们了解）什么是“价值投资”的人肯定也知道“增长投资”，但“价值增长投资”使他们为难了，当价值与增长组合在一起的时候，传递了本书的重要信息——这对于真实的投资者来说有点矫揉造作，容易误导他们将价值和增长割裂开来——这似乎阻止了潜在读者在挑选本书时跨出第一步。 考虑到本书提出的投资理念大多数要点源于“价值学派”，为使更广泛的读者可以接受，似乎将本书命名为“价值投资”更合适，让更多的读者接受意味着有更多的投资者可以从投资大师以及他们的投资方法中受益。 但是，请不要误解，书名中的“价值”，本人的意图是说服你，为了取得与投资大师一样杰出的业绩，在你的投资实践中必须吸收增长投资的理念。正如沃伦·巴菲特所言：能熟练区分“增长”和“价值”投资方法类型的市场评论员和投资经理人表明的是他们的愚昧而非老到，在价值的计算公式中，增长只是其中的一个变量——通常是增值因素，但有时是减值因素（2000年）。 2002年以来，市场发生了令人不安的巨变，尤其是在通货紧缩期间。因此，在某些方面，许多事情已经变了。然而，在修订本书的过程中，如何修改那些需要修改的内容让我很为难，经过仔细考虑，我认为明智的做法是按照不受时间限制的投资原则进行写作。这些原则已经为广大投资者提供了半个多世纪的指导，而且，在下一世纪仍将继续为那些有知识、明智而老到的投资者提供指导。因此，虽然参考文献得到了更新，但基本思想和原则保持不变。 我希望读者能顺利领悟本书的风格，迅速理解其中的关键要素，在投资活动中，找到满意收益的投资策略并实现之，从中享受赢利及其投资过程。 祝你好运！
价值投资是一种基于合理原则的投资哲学和要求苛刻的学科。在这本重要的著作中，格伦·阿诺德引入了一种综合性的投资方法，帮助您在选股过程中识别增长和价值的必要条件。 《价值投资：如何成为一个训练有素的投资者(第2版)》汇集了不同投资方法的思想和技术，并向您展示如何将它们运用与您自己的投资组合。其关键要素是： 找出您理解的行业； 确认它具有强大而持久的经济特许权； 确信它由诚实能干的人所掌控； 确信您的投资对象具有经济实力； 您的投资组合具有多样化； 长期持有股票。 成功的价值投资者必须了解上市公司的经济特许权及其价值、管理这的诚信和能力。财务状况等。《价值投资：如何成为一个训练有素的投资者(第2版)》将告诉您如何做到这一点。
格伦·阿诺德，一个商人、投资者和索尔福德大学的金融学教授。他是众多金融投资著作的作者，包括《企业财务管理》、《企业融资》和《价值投资指南》等。这些著作均已由《金融时报》普伦蒂斯霍尔（Prentice Hall）出版社出版发行。 易荣华，东南大学管理科学与工程博士，现任中国计量学院经济与管理学院教授，主要研究方向为金融工程，主持完成国家自然科学基金等科研项目多项，出版有《基于DEA的证券市场问题研究》等多部学术著作。
前言导论——一项艰巨的任务第一部分 投资哲学1 彼得·林奇的利基投资个人投资者与职业基金管理人优秀利基股票(nichestock)的特征管理投资组合的其他要素避免做什么卖出时机方法的难点和不足彼得·林奇投资方法要点2 约翰·奈夫的明智低市盈率投资投资原则寻找有价值的低市盈率股票避免做什么卖出策略方法的难点和不足奈夫投资方法要点3 本杰明·格雷厄姆——现代证券分析之父早期影响投资理念要点三种类型的股票购买者与市场共舞(使市场波动成为你的朋友)避免做什么4 本杰明·格雷厄姆价值投资的三种方法流动资产价值投资防御型价值投资进攻型价值投资卖出时机格雷厄姆投资方法的难点和不足格雷厄姆投资方法要点5 菲利普·费雪的博南扎公司投资费雪投资方法的关键要素避免做什么卖出时机方法的难点和不足费雪投资方法要点6 沃伦·巴菲特与查尔斯·蒙吉尔的商业远景投资(一)投资记录沃伦·巴菲特——亿万富翁之路GEIC0格雷厄姆一纽曼公司的“土包子巴菲特合伙公司美国证券交易所与迪斯尼牛市波克夏·哈撒韦公司《华盛顿邮报》公司回归GEIC0非上市公司时思糖果内布拉斯加家具卖场查尔斯·蒙吉尔——从店铺助理到亿万富翁投资哲学的演变投资原则7 沃伦·巴菲特与查尔斯·蒙吉尔的商业远景投资(二)经济特许权诚信有能力管理层的特征避免做什么卖出时机方法的难点和不足巴菲特与蒙吉尔投资方法要点第二部分 价值增长投资方法8 价值增长投资者分心的代价价值增长模型股东权益增长安全边际多样化程度低长期持有性格特征与个人品质价值增长投资的关键原则附录8．1关于贴现率的税收影响的讨论9 产业分析竞争基准收益(The competitive floor)五种竞争作用力市场准入的威胁现有公司之间的竞争强度来自替代品的威胁买方(顾客)实力供应商实力产业演化产业分析的关键要素10 竞争性资源分析TRRACK体系是什么使资源特殊?资源投资资源杠杆作用竞争性资源分析的关键要素致谢词汇表参考文献
如果你认为你可以，那你就有一个非常严格的隐含假设：你有特殊的才能，能够“感觉”市场，或比你的对手有更高的智商，这对于普通投资者而言要求太高——甚至就像格雷厄姆这样伟大的思想家也无法完成的任务（这一点得到了他的认同）。因为付出的回报一贯是巨大的，所以，我们大家都被诱惑试图测定市场时机。但相信任何人都一贯正确的逻辑理由根本站不住脚，企图揣测最佳时机是浪费时间和脱离安全边际的举动：你要么正确或要么错误——如果你错误，必然损失财富。 越来越行之有效且始终需要坚持的确定普通股购买时机的唯一原则是通过分析认为它们估价过低的时候，而卖出它们的时机则是经过分析认为它们价格昂贵或至少不再便宜的时候。这听起来像是把握时机，但实际它不是真正的时间，而是买卖股票的估值方法。从本质上讲，它并不要求关于市场未来走势的判断，因为如果你买的股票不够廉价，说明你的立场是正确的，市场应该继续下跌。如果你在相当高的价格卖出了股票，即使市场继续上涨增加，你也做了明智的事。 另一方面，投机者关注的是时间，因为他想尽快获利——这些人追逐的是最终迷惑人之物。正如他同时代的许多人一样，格雷厄姆并不机械地排斥技术分析或图表，不把akin错误地看成是占星术或巫术。他觉得有责任反对它，经过全面调查，他提出了强有力的论点。针对人们对通过机械手段来确定买卖时机的怀疑，他给出了一些缜密的原因解释。他的第一个论点是读图不可能被视为一门科学，因为它的规则是不可靠的。如果它们很容易为每个人预测价格，每个人都将完美地按正确的时间买入和卖出。图表主义的漏洞在于随后的股票价格取决于人的行动——这不是以任何简单的方式可以实现的科学预测。有人认为，历史上以特定方式表现的股票价格行为表明存在科学规律的可能性，这种规律用于预测未来包含着失败的隐患。 数学公式可以获得更多的信徒，因为它们似乎是统计记录的合理运用模式。
格伦·阿诺德使得复杂的投资理念变得简单易懂，他诠释了那成功投资者的成功之道。 ——大卫-夏皮罗 斯坦福协会 一个卓越的有关价值投资的介绍，以及一些最著名的业者和他们卓有成效的投资。 ——马克·华莱士 罗斯柴尔德 在这个动荡的时代，阅读本书有助于思想上防止过度的跟风及不加考虑的交易。 ——罗宾·伍德拜恩·帕里什 埃尔奥罗和勘探公司主席
格伦·阿诺德使得复杂的投资理念变得简单易懂，他诠释了那些成功投资者的成功之道。 一个卓越的有关价值投资的介绍，以及一些最著名的业者和他们卓有成效的投资。 在这个动荡的时代，阅读本书有助于思想上防止过度的跟风及不加考虑的交易。
无
大师的思想必须慢慢体会
看了一堆价值投资大师的书，诸如格拉汉姆、巴菲特、费雪、林奇的，也可能本人缺乏实际操作和深刻的理解，看完就忘的本领很大。
这本价值投资的书，前半部分就是归纳总结各位大师的精华，很好的浓缩相当于帮我实现了把书读薄的效果，有助我整理思路。后半部分还没看完，就不评价了。